בהון סיכון המקומי מאבדים אופטימיות

ברבעון האחרון של 2005 חלה ירידה נוספת ברמת הציפיות, בנוגע לשיפור נוסף באקלים הכלכלי (36% ברבעון הנוכחי, לעומת 47% ברבעון הקודם).

6% מהמנהלים אף צופים, כי המצב הכלכלי יורע במהלך ששת החודשים הקרובים לעומת הרבעון קודם ו-58% מהמנהלים מאמינים, כי המצב יישאר כפי שהוא גם בחצי השנה הקרובה (לעומת 45% ברבעון הקודם).

כך עולה מנתוני קבוצת ההיי-טק של Deloitte בריטמן אלמגור, שפרסמה (א', 8.2.06) את תוצאות סקר ה-VC Indicator לרבעון הרביעי של 2005.

סקר הציפיות לששת החודשים הבאים, מתקיים מדי רבעון ונערך זו הפעם ה-16 ברציפות. תוצאותיו של הסקר מייצגות את תשובותיהם של שותפים ומנהלי השקעות ב-46 קרנות הון סיכון, ובהן כל הקרנות הגדולות בארץ.

לדברי רו"ח איל הנדלר, שותף, ראש תחום ההיי-טק TMT - Technology, Media & Telecommunications ב-Deloitte בריטמן אלמגור, ברבעון זה מסתמנת מתינות ברמת הציפיות של הקרנות בנוגע למצב הכלכלי העתידי.

"המצב הפוליטי, שלושה חודשים לפני הבחירות, יוצר התמתנות, ואף ירידה ברמת הציפיות של מנהלים במשק הישראלי ושל מנהלי קרנות ההון בפרט", אומר הנדלר.

רוב מנהלי הקרנות מעריכים, כי בחירתו של עמיר פרץ לראשות העבודה והבחירות המתקרבות ישפיעו על הכלכלה הישראלית באופן מינורי בלבד (70%). רק 15% מהם צופים השפעה רבה למהלך ו-15% מעריכים כי לבחירת פרץ לא תהיה השפעה על הכלכלה.

לדברי הנדלר, לפנים הוכח ששוק ההיי-טק הישראלי מושפע בעיקר מאירועים בשוק הבינ"ל ופחות מאירועים מקומיים, ולכן אין ציפייה להשלכות שליליות של התהליכים הפוליטיים על השוק.

הקרנות והמשקיעים פונים כעת לחברות בשלבים מתקדמים יותר.
החברות ימשיכו לגייס כספים: 61% מהמנהלים צופים, כי תירשם עליה של עד 25% במספר החברות שיגייסו כסף במהלך 2006 ביחס לשנת 2005, ו-11% צופים, כי מספר החברות שיגייסו כסף יהיה אף גדול יותר.

באשר לחברות שבהן יבחרו הקרנות להשקיע, ברבעון הנוכחי יורדת התעניינות הקרנות בחברות ה-seed הנמצאות בתחילת דרכן (20% לעומת 32% ברבעונים הנוכחיים), וגובר העניין בחברות בשלות יותר (סבב שני ו-mezzanine).

לדברי הנדלר נראה, כי קרנות שכבר גייסו קרן חדשה ימשיכו לבצע השקעות רבות בחברות seed, אם כי גם בחברות בשלבים מתקדמים יותר. אך לאור אורך החיים הקצר של מרבית הקרנות שלא בצעו עדיין גיוס של קרן חדשה, או לחילופין אינן מתכוונות לעשות זאת, ישקיעו בעיקר בשלבים מתקדמים יותר.

כמו כן, עקב ההתעוררות של השנתיים האחרונות, רואים יותר ויותר חברות טובות בשלבים אלה.

על אף ריבוי ההשקעות, ריבוי המשקיעים והעלייה ההדרגתית אך יציבה, במספר היזמויות החדשות, חלה התייצבות בשווי החברות והתאמה למציאות. רק 38% מהמשיבים צופים עליה נוספת בשווי החברות, בדומה לרבעון הקודם, וכמעט כל יתר המשיבים (58%) לא צופים עליה נוספת בשווי ההשקעות.

כל הענפים ימשיכו ליהנות מהתעניינות של הקרנות, כאשר הבולטים הם סקיוריטי, רפואה, וויירלס והטלקום, תוכנה ו-IT.

שינויים בהון סיכון הישראלי

במהלך שלושת הרבעונים האחרונים עסקו קרנות רבות בגיוסי הון לקרן המשך/חדשה. חלק מהקרנות הצליחו להשלים את גיוסיהן אך חלקן נתקלו בקשיים. עקב כך, 51% ממנהלי הקרנות צופים הקטנה במספר הקרנות הישראליות במשק במהלך מחצית השנה הקרובה.

מרבית המשיבים (73%) צופים כי עד סוף שנת 2006 יהיו בארץ לא יותר מ-30 קרנות הון סיכון פעילות, כאשר מתוכן (23%) מעריכים כי מספר הקרנות יהיה קטן מ-20.

כמו כן, 51% מהמשיבים (לעומת 62% ברבעון השני של 2005) צופים, כי תהיה עליה במספר הקרנות שיפסיקו את תהליכי הגיוס שהן נמצאות בהן, או לחילופין כלל לא יתחילו בגיוס נוסף ויכריזו על הקרן הנוכחית שלהם כקרן האחרונה.

"על אף ההתאוששות של השוק במהלך השנה האחרונה, והצלחתן של מספר קרנות מובילות לגייס כספים לקרנות המשך, אנו נראה צמצום במספר הקרנות הישראליות בשוק. במקביל, אנו צפויים לראות עליה במספר הקרנות הזרות הפועלות בארץ", מסביר הנדלר.

מספר המשיבים שצופים, כי במהלך מחצית השנה הקרובה ישקיעו את מרבית זמנם בגיוס הון עומד ברבעון הנוכחי על 22% (לעומת 17% ברבעון הקודם ו-23% ברבעון שלפניו).

מרבית מנהלי מקרנות (48%) צופים, כי ימשיכו להשקיע את מרבית זמנם בניהול הפורטפוליו הקיים ואת השאר באיתור ובצוע השקעות חדשות.

מרבית המשיבים (52%) סבורים כי הסוגיה העסקית העיקרית עמה יתמודדו מרבית חברות הפורטפוליו שלהם, במהלך המחצית הראשונה של שנת 2006, היא הזדמנות לאקזיט.

33% מהמשיבים מעריכים, כי למרבית חברות הפורטפוליו שלהם יהיה צורך להתמודד עם חיפוש אחר מקורות צמיחה חדשים במהלך ששת החודשים הקרובים, ורק 15% סבורים כי גיוס הון יהיה נושא שיעסיק את חברותיהן.

מגמת אקזיטים בעסקות רכישה של חברות ישראליות על-ידי חברות זרות צפויה להמשיך, כאשר 74% ממנהלי הקרנות צופים כי למעלה מ-5 חברות ישראליות יהיו מעורבות בתהליך רכישה על-ידי חברה זרה במהלך ששת החודשים הקרובים.

הציפייה למעורבות גבוהה של משקיעים מצד קרנות הון סיכון זרות בשוק המקומי נמשכת, כאשר 64% צופים, כי מספר הקרנות הזרות הפעילות בארץ יגדל במהלך ששת החודשים הקרובים.

בנוסף על הפעילות של קרנות הון סיכון זרות, 46% מקהיליית ההון סיכון הישראלית צופה עליה במספר קרנות ה"פרייווט אקוויטי" הזרות שיהיו פעילות בישראל, ו-47% מהמשיבים צופים עליה גם במספר קרנות ה"פרייווט אקויטי" הישראליות שיפעלו בשוק במהלך השנה הקרובה.

בורסת לונדון ממשיכה להיות האלטרנטיבה המועדפת להנפקה. לאחר הנאסד"ק הציפיות לגבי מספר ההנפקות הצפויות עד אמצע 2006 גוברות: 53% צופים הנפקה של בין 5 ל-10 חברות במהלך תקופה זו, ו-43% מעריכים כי פחות מ-5 חברות יונפקו במהלך מחצית השנה. 4% צופים מספר גבוה יותר מ-10 חברות.

למרות מספר ההנפקות הרב של חברות ישראליות בבורסת ה-AIM בלונדון במהלך שנת 2005 ומיעוט ההנפקות בבורסת הנסדא"ק, עדיין מסתמנת בורסה זו (AIM) כאלטרנטיבה מועדפת להנפקת חברות ישראליות רק אצל אחוז קטן מאד מהמשיבים (11% ברבעון הנוכחי לעומת 13% ברבעון הקודם), ואילו בורסת נסדא"ק ממשיכה להוות את היעד הרצוי עבור מרבית החברות.

למרות שאיש מהמשיבים לא ציין את בורסת תל אביב כאופציה המועדפת להנפקה של חברות ישראליות, 49% צופים, כי לשינויים בבורסה זו תהיינה השפעה חיובית, והם יגדילו את האטרקטיביות של הבורסה הזו עבור חברות ישראליות.