תדהר: ההכנסות ברבעון עלו ב-17%, הוצאות ההנפקה לחצו את הרווח הנקי ל-12 מיליון שקל

קבוצת תדהר מפרסמת את הדוח הרבעוני שלה לאחר הנפקת המניות שביצעה ביוני, ומציגה צמיחה בהכנסות ושיפור ברווחיות התפעולית, לצד השפעה משמעותית של הוצאות ההנפקה על השורה התחתונה החשבונאית. לפי הנתונים שהוצגו בפעם הראשונה שבה מתפרסמים דוחות הקבוצה מאז שהפכה לציבורית, הכנסות הקבוצה ברבעון השני של 2026 הסתכמו בכ-892 מיליון שקל, לעומת כ-762 מיליון שקל ברבעון המקביל - עלייה של כ-17%. במחצית הראשונה הסתכמו ההכנסות בכ-1.637 מיליארד שקל, עלייה של 9.6%.

השיפור ניכר במיוחד ברווחיות הגולמית. הרווח הגולמי ברבעון השני הגיע לכ-182 מיליון שקל, לעומת כ-122 מיליון שקל ברבעון המקביל, ושיעורו מההכנסות עלה מ-16.1% ל-20.4%. במחצית הראשונה הסתכם הרווח הגולמי בכ-307 מיליון שקל, לעומת 238 מיליון שקל אשתקד, ושיעור הרווח הגולמי עלה מ-15.9% ל-18.8%. תדהר מייחסת את השיפור לעלייה במחזורי הפעילות ולשיפור בשיעורי הרווחיות בכלל מגזרי הפעילות.

הרווח הנקי המתואם המיוחס לבעלי המניות הסתכם ברבעון השני בכ-73 מיליון שקל, ירידה של כ-5% לעומת 77 מיליון שקל ברבעון המקביל. במחצית הראשונה, לעומת זאת, הוא עלה ב-36% והגיע לכ-144 מיליון שקל, לעומת כ-106 מיליון שקל בתקופה המקבילה. הרווח התפעולי המתואם במחצית הסתכם בכ-202 מיליון שקל, עלייה של כ-3%, וברבעון השני בכ-128 מיליון שקל, בדומה לרבעון המקביל. החברה מציינת כי הירידה ברווח המתואם ברבעון נבעה בעיקר מירידה ברווחי שערוך של נדל"ן להשקעה. בנטרול השערוכים, לדבריה, הרווח הנקי המתואם ברבעון דווקא גדל בכ-46 מיליון שקל לעומת הרבעון המקביל.

בתוצאות החשבונאיות התמונה שונה באופן ניכר, בין היתר בשל ההנפקה. הרווח הנקי ברבעון השני הסתכם בכ-12.1 מיליון שקל, לעומת כ-47.6 מיליון שקל ברבעון המקביל. במחצית הראשונה הסתכם הרווח הנקי בכ-80.4 מיליון שקל, לעומת כ-74.1 מיליון שקל בתקופה המקבילה. בדוחות נרשמו הוצאות הנפקה של כ-75.3 מיליון שקל, שנרשמו ברבעון השני, לצד תשלום מבוסס מניות והוצאות נוספות.

ההנפקה עצמה הכניסה לתדהר כ-1.493 מיליארד שקל ברוטו. החברה הנפיקה כ-9.68 מיליון מניות, ועלויות הנפקה נוספות שנזקפו ישירות להון הסתכמו בכ-40.8 מיליון שקל. בעקבות הגיוס והמשך הפעילות גדל ההון העצמי הכלכלי של הקבוצה לכ-4.31 מיליארד שקל בסוף יוני, לעומת כ-2.75 מיליארד שקל בסוף 2025. תדהר דיווחה גם כי היא בוחנת גיוס אג"ח בהיקף של כ-1.2 מיליארד שקל במהלך הרבעון השלישי.

במגזר הביצוע הסתכמו הכנסות המחצית בכ-1.327 מיליארד שקל, עלייה של כ-3%, והרווח הגולמי עלה בכ-19% לכ-126 מיליון שקל. שיעור הרווח הגולמי השתפר מ-8.3% ל-9.5%. תדהר מסבירה כי השיפור ברווחיות נבע בין היתר מהתאוששות המצב הביטחוני ביחס לתקופה המקבילה, שהושפעה יותר מהשלכות המלחמה. צבר מגזר הביצוע לפי גישת ההנהלה עומד על כ-49.4 מיליארד שקל, אם כי הצבר לפי גישת רשות ניירות ערך נמוך משמעותית ועומד על כ-6.1 מיליארד שקל.

גם פעילות היזמות למגורים גדלה. במחצית הראשונה מכרה החברה 294 יחידות דיור בהיקף כולל של כ-905 מיליון שקל לפני מע"מ, לעומת 159 יחידות בתקופה המקבילה. חלקה של תדהר בתמורות מהמכירות עמד על כ-433 מיליון שקל, לעומת כ-239 מיליון שקל אשתקד. מחיר המכירה החוזי הממוצע עמד על כ-3.1 מיליון שקל לדירה, לעומת כ-4 מיליון שקל ב-2025 ללא פרויקט רוטשילד, כאשר החברה מסבירה את הירידה בשינוי בתמהיל הדירות שנמכרו.

החברה מחזיקה כיום בצבר יזמות הכולל יותר מ-42 אלף יחידות דיור לבנייה, מהן כ-31 אלף יחידות לשיווק, וכ-300 אלף מ"ר של מסחר ותעסוקה למכירה. במקביל, צבר היזמות להנבה כולל כ-879 אלף מ"ר של משרדים, מסחר ולוגיסטיקה ולמעלה מ-1,000 יחידות דיור להשכרה. מגזר המניבים הקיים רשם במחצית NOI של כ-57 מיליון שקל, בדומה לתקופה המקבילה, ושיעור התפוסה בנכסיו עמד על כ-93%.

הערכת השווי של פרויקט Beyond עלתה ב-10.4%

צילום: [צילום: מתוך דוחות תדהר]

אחד הנתונים הבולטים בדוח נוגע לפרויקט Beyond בגבעתיים. שוויו ההוגן של הפרויקט, לפי 100%, הוערך בסוף יוני בכ-3.031 מיליארד שקל, לעומת כ-2.745 מיליארד שקל בסוף 2025 - תוספת של כ-286 מיליון שקל בשישה חודשים. שיעור ההשלמה התקציבי עלה מ-78% ל-84%, וההכנסה השנתית הצפויה מחוזי שכירות חתומים לאחר השלמת הפרויקט עלתה מכ-80 מיליון שקל לכ-128.4 מיליון שקל. תדהר מחזיקה ב-39.19% מהזכויות בנכס.

במהלך המחצית ועד לפרסום הדוח נחתמו ב-Beyond חוזים בהיקף כולל של כ-34 אלף מ"ר של משרדים ומסחר, שלפי תדהר צפויים להוסיף כ-59 מיליון שקל להכנסות השנתיות בפרויקט. בעקבות החוזים הגיע שיעור השיווק בפרויקט לכ-70%.

הערכת השווי המצורפת לדוחות מספקת תמונה מפורטת יותר של הפרויקט. נכון ל-30 ביוני, כ-65% משטחי המשרדים וכ-43% משטחי המסחר כבר היו מושכרים או בשלבי חתימה. הפרויקט כולל כ-123.9 אלף מ"ר משרדים, שטחי מסחר, מרכז ספורט, מרכז כנסים ו-950 מקומות חניה. המגדל הדרומי נמצא בשלבי בנייה סופיים, ותדהר צפתה בעת עריכת השומה לקבל טופס 4 באוגוסט 2026 ולהתחיל את פעילות מגדל המשרדים בינואר 2027.

השמאים מעריכים כי בגמר האכלוס ובהנבה מלאה יגיע ה-NOI של שטחי המשרדים, המסחר והפודיום לכ-224.4 מיליון שקל בשנה, וכי שווי הפרויקט במצב של אכלוס והנבה מלאה יהיה כ-3.74 מיליארד שקל. הערכת השווי החשבונאית הנוכחית, כ-3.03 מיליארד שקל, משקפת בין היתר את העובדה שהפרויקט טרם הושלם במלואו, וכוללת הפחתה של יתרת העלויות הדרושות להשלמה ומרווח יזמי של 15% מיתרת העלויות. שיעור ההיוון שנלקח בשומה הוא 6%.