לראשונה: יועצי השקעות, משווקים ומנהלי תיקים יוכלו לפרסם בפומבי תשואות עבר

רשות ניירות ערך מבקשת לאפשר לראשונה לכלל בעלי רישיון ההשקעות - מנהלי תיקים, יועצי השקעות ומשווקי השקעות - לפרסם בפומבי נתוני תשואות עבר. על-פי טיוטת הוראה שפרסמה (יום ד', 5.8.26) להערות הציבור, הפרסום יותר כפוף למתודולוגיה אחידה ומבוקרת, שנועדה למנוע הצגה סלקטיבית או מטעה של הביצועים.

מדובר בשינוי משמעותי ביחס למצב הקיים. עד כה הוסדרה הצגת תשואות עבר רק עבור מנהלי תיקים, מכוח הוראה שפורסמה בשנת 2011. ההוראה אסרה עליהם לפרסם את הנתונים לציבור הרחב והתירה להציגם רק במסגרת שיחה אישית עם לקוח או עם לקוח פוטנציאלי. יועצי השקעות ומשווקי השקעות לא היו כפופים להסדר מקביל.

ההסדרה החדשה, ככל שתאושר, תאפשר לבעלי הרישיון להשתמש בנתוני הביצועים גם בפרסום שיווקי הפונה לקהל הרחב. ברשות אומרים כי לצד האפשרות השיווקית שתינתן לנותני השירות, המידע אמור לשמש את המשקיעים ככלי השוואה ראשוני בין מנהלי תיקים, יועצים ומשווקים שונים.

עם זאת, ברשות מדגישים כי פרסום תשואות עבר עלול ליצור תמונה חלקית ואף ציפיות שווא, בעיקר כאשר הוא אינו מציג את רמת הסיכון שנדרשה להשגת התשואה. פרסום סלקטיבי עשוי, למשל, להתמקד בתיק מסוים או בתקופה מוצלחת במיוחד, מבלי להציג ביצועים אחרים או את התנודתיות שבה היו כרוכות ההשקעות.

כדי להתמודד עם החשש הזה, קובעת הטיוטה כי התשואות יחושבו לפי נוסחה מקובלת ולתקופה של חמש שנים. במקרים שבהם לבעל הרישיון אין היסטוריית פעילות מספקת, ניתן יהיה להציג נתונים לתקופה קצרה יותר, אך לא פחות מ-12 חודשים.

התיקים יסווגו לשלוש רמות סיכון - נמוכה, בינונית וגבוהה. בכל אחת מרמות הסיכון יפורסמו ביצועיו של "תיק מייצג", ולצד התשואה יוצג גם מדד סטיית התקן. מטרת השילוב היא להציג לציבור לא רק את התוצאה שהושגה, אלא גם את רמת התנודתיות והסיכון שליוותה אותה.

בעל רישיון שיבחר לפרסם תשואות יחויב להציג יחד את כל שלוש רמות הסיכון, ולא יוכל לבחור לפרסם רק את הקבוצה שהציגה את התוצאות הטובות ביותר. הפרסום יתאפשר רק אם בכל אחת מרמות הסיכון קיימים לפחות חמישה תיקים. דרישה זו נועדה למנוע מצב שבו ביצועיו של תיק בודד מוצגים כאילו הם משקפים את פעילותו הכוללת של בעל הרישיון.

הטיוטה מבחינה בין פרסום פומבי לבין הצגת נתונים במסגרת שיחה אישית. הפרסום לציבור הרחב יתבסס על מידע אחיד, אובייקטיבי ובר השוואה. בשיחה עם לקוח או עם לקוח פוטנציאלי, לאחר שבעל הרישיון למד יותר על צרכיו, מטרותיו ורמת הסיכון המתאימה לו, ניתן יהיה להציג מידע מותאם יותר - אך גם הצגה זו תהיה כפופה לכללים ולחובות הגילוי שייקבעו בהוראה.

ברשות מסבירים כי השירות שמעניקים בעלי רישיון השקעות הוא שירות אישי, המותאם לצרכיו של כל לקוח, להעדפותיו ולנכונותו ליטול סיכון. עם זאת, לטענת הרשות, אופיו האישי של השירות אינו מייתר את הצורך במידע פומבי שיאפשר ללקוח להעריך את נותני השירות לפני ההתקשרות עמם.

הרשות סבורה כי הצגת נתוני תשואה לפי כללים אחידים עשויה גם לחזק את התחרות בשוק ולצמצם מעבר של משקיעים לגורמים שאינם מפוקחים. כיום, לפי הרשות, הציבור נחשף לפרסומי תשואה של גורמים שונים, בעוד שחובות הדיווח הקיימות אינן מאפשרות השוואה פשוטה ואחידה בין בעלי רישיון מפוקחים.

ענבל פולק, מנהלת מחלקת השקעות ברשות ניירות ערך, אמרה כי "ההוראה החדשה מהווה צעד משמעותי לחיזוק השקיפות והתחרות בשוק ההון, תוך הבטחת סטנדרט אחיד ומבוקר בהצגת ביצועים של בעלי רישיון. אנו פועלים לצמצום פערי המידע הקיימים ולאפשר לציבור המשקיעים לבסס את הבחירה בבעל רישיון על נתונים מהימנים הניתנים להשוואה".

לדבריה, הרשות ביקשה גם להגן על הלקוחות מפני הצגה לא מוסדרת של ביצועים: "לצד זאת, הקפדנו על איזון ראוי המגן על ציבור הלקוחות מפני הטעיה ופרסומים לא מוסדרים, מבלי לפגוע באופיו הייחודי והאישי של השירות המקצועי".

בשלב זה מדובר בטיוטה בלבד, שטרם נכנסה לתוקף. הרשות פרסמה אותה להערות הציבור וביקשה לקבל התייחסות גם לשאלות ממוקדות הנוגעות למבנה ההסדר, לאופן חישוב התשואות ולכללים שיחולו על פרסומן.