סוף לעמלות הסמויות? ייעוץ השקעות בבנק כבר לא יוצג כשירות חינם ללקוחות

צוות עבודה משותף לפיקוח על הבנקים בבנק ישראל, משרד האוצר ורשות ניירות ערך פרסם (24.6.26) את הדוח הסופי בנושא "מודלי תגמול בפעילות הציבור בניירות ערך". מאחורי הכותרת הטכנית מסתתר שינוי שעשוי להשפיע על מאות אלפי משקיעים פרטיים: האופן שבו הבנקים, חברי הבורסה ויועצי ההשקעות מתוגמלים על פעילות הציבור בשוק ההון צפוי להשתנות בהדרגה, במטרה להפוך את העמלות לברורות יותר, גלויות יותר וקלות יותר להשוואה.

המודל החדש נועד להתמודד עם בעיה מוכרת בשוק ההון הישראלי: המשקיע הקטן אינו תמיד יודע כמה הוא משלם, למי הוא משלם ועל איזה שירות בדיוק. חלק מן העמלות נגבות ממנו ישירות, חלקן מגולמות בדמי ניהול או בעמלות אחרות, וחלקן משולמות בין הגופים הפיננסיים מאחורי הקלעים. לפי הדוח, המבנה הקיים מקשה על הלקוח להבין את העלות הכוללת של ניהול תיק ניירות ערך, להשוות בין נותני שירותים ולהתמקח על המחיר.

הדוח מציע מודל אחוד, שייכנס לתוקף בשלבים. השלב הראשון יתמקד במערכת הבנקאית, ויאפשר לבנקים להציע חבילות שירותים בחשבון ניירות ערך. במקום תשלום נפרד ומורכב על פעולות שונות, הבנק יוכל להציע ללקוח חבילה כוללת עבור פעילות בניירות ערך ובנכסים פיננסיים. הרעיון הוא לאפשר ללקוח לדעת מראש, לפחות בחלק מן המקרים, כמה יעלה לו השירות.

השינוי הבולט יותר הוא האפשרות לגבות עמלת ייעוץ ייעודית. כיום, כאשר לקוח מקבל ייעוץ השקעות בבנק, אין חיוב נפרד וברור על הייעוץ עצמו. עלות השירות מגולמת, בין היתר, בדמי ניהול פיקדון ניירות ערך ובעמלות שמגיעות לבנק ממקורות אחרים. לפי המודל החדש, הבנקים יוכלו לגבות עמלה נפרדת על ייעוץ השקעות, בהתאם לסוג השירות: ייעוץ מתמשך או חד-פעמי, אנושי, דיגיטלי או משולב. עם זאת, הבנק לא יוכל להתנות את שירות הייעוץ בצריכת שירותים נוספים, וגם לא בניהול תיק ניירות ערך אצלו.

עמלה גלויה במקום תשלום עקיף

יו"ר רשות ניירות ערך, ספי זינגר, אמר: "הרשות שמה לעצמה מטרה לפעול בכל האמצעים העומדים לרשותה על-מנת לשפר את התחרות עבור הצרכנים בכל הנוגע לניהול הכסף בשוק ההון. הדוח כולל רפורמה צרכנית מקיפה שנועדה לייצר שוק הון הוגן ותחרותי יותר. לא ייתכן מצב שבו לקוחות קטנים מסבסדים דה-פקטו את השירותים הניתנים ללקוחות בעלי כוח מיקוח. מודל העמלות החדש שם סוף לעמלות הנסתרות ויוצר הלימה ברורה בין השירות הניתן לבין התגמול שעליו משלם הלקוח".

הפיקוח על הבנקים רואה במהלך צעד שנועד לחזק את מעמד הלקוח הפרטי. המפקח על הבנקים, דניאל חחיאשוילי, אמר: "מודל העמלות החדש מציג יתרונות משמעותיים עבור המשקיעים בשוק ההון, ומבוסס על עקרונות של שקיפות, פשטות ובהירות ביחס לשירותים הנצרכים. המודל נותן מענה להגברת ההלימה בין השירות הניתן לגובה העמלה בניהול תיקי ניירות ערך".

שינוי בקרנות הנאמנות

מדובר באחד הסעיפים החשובים ברפורמה. הרעיון הוא ליצור קשר ברור יותר בין מי שנותן שירות לבין מי שמקבל את התגמול. אם לא ניתן ייעוץ - לא תשולם עמלת תיווך. כך מבקש הצוות לצמצם מצב שבו לקוחות שאינם מקבלים ייעוץ משתתפים בפועל במימון מערכי ייעוץ של לקוחות אחרים.

במקביל, המודל מציע לאחד את מנגנון גביית עמלות הקנייה והמכירה בקרנות נאמנות. כיום קיימים הבדלים בין קרנות אקטיביות לקרנות פסיביות, ובהן קרנות מחקות פתוחות וקרנות סל. לפי המתווה, ניתן יהיה לגבות עמלת קנייה או מכירה בכל פעולה ביחידות קרן נאמנות - אקטיבית או פסיבית - למעט קרנות כספיות. לצורך יישום השלב הזה תידרש עבודת חקיקה ותקנות.

הקרנות הכספיות נשארות חריגות

ההיגיון פשוט: אם קרן כספית אמורה להתחרות בפיקדון בנקאי, אין טעם להעמיס עליה שכבת עמלות שתטשטש את ההשוואה. עם זאת, הדוח מציין כי בעתיד יש לאמץ הסדר דומה גם בכלל השוק, כדי שלא ייווצר יתרון לא הוגן לשחקנים מסוימים.

בשלב השלישי יטופלו דמי ניהול פיקדון ניירות ערך. כיום, בבנקים דמי הניהול נגבים בדרך כלל כאחוז משווי התיק, כפוף לתקרות שונות. השיטה הזאת אינה פשוטה להבנה, בעיקר כאשר שווי התיק משתנה. לפי המתווה החדש, דמי ניהול פיקדון ניירות ערך ייקבעו כסכום שקלי חודשי עבור כלל ההחזקות של הלקוח, בישראל ובחו"ל. כדי להגן על לקוחות בעלי תיק קטן, ייבחן הצורך בקביעת מדרגות לפי שווי התיק.

איפה עלולה להיות הבעיה

זו נקודת האיזון המרכזית. הרפורמה אינה מבטיחה שכל לקוח ישלם פחות בכל מצב. היא מבטיחה בעיקר שהלקוח יבין טוב יותר על מה הוא משלם. זה חשוב, אבל לא מספיק. כדי שהמהלך באמת יחזק את הלקוחות הקטנים, המאסדרים יצטרכו לוודא שהבנקים אינם הופכים את השקיפות לשם מכובס להתייקרות, ושחבילות השירותים אינן יוצרות מבנה חדש שקשה להשוותו.

טל ישראלי, רכזת פיננסים באגף התקציבים, אמרה: "שוק תחרותי ויעיל מתחיל ביכולת של הלקוח לראות, להבין ולהשוות בעבור מה הוא משלם. הסרת חסמים והאחדת מנגנוני התגמול יפתחו את השוק לשחקנים נוספים, יחזקו את כוח המיקוח של הצרכן ויתמכו בעידוד תחרות לאורך זמן".

הרפורמה המוצעת בשוק ניירות הערך מנסה להעביר את הלקוח מעולם של עמלות מפוזרות, עקיפות ולעיתים נסתרות, לעולם שבו השירותים מתומחרים באופן גלוי יותר. זהו כיוון נכון מבחינה צרכנית: לקוח שלא מבין כמה הוא משלם אינו יכול באמת להשוות, להתמקח או לבחור.

אבל יש גם צד שני. כאשר עמלה סמויה הופכת לעמלה גלויה, הציבור עלול להרגיש שהוא משלם יותר - גם אם קודם שילם בדרכים אחרות. הצלחת המהלך תקום או תיפול על שני דברים: המחירים שיקבעו הבנקים והגופים החוץ-בנקאיים בפועל, והנכונות של המאסדרים להתערב אם יתברר שהשקיפות החדשה אינה מתורגמת לתחרות אמיתית.