חברת נמלי ישראל מציגה יציבות: ההכנסות עלו, הרווח נשחק

• הכנסות 2025 - 1.314 מיליארד שקל
• הכנסות 2024 - 1.297 מיליארד שקל
• רווח תפעולי 2025 - 297.4 מיליון שקל
• רווח נקי 2025 - 226.4 מיליון שקל
• שינוי ברווח הנקי - ירידה של 16%
• תנועת מכולות ללא שטעון - עלייה של 13.5%
• סחורות דרך נמלי הים - כ-99% במונחי משקל
• סך נכסים - כ-15.46 מיליארד שקל

חברת נמלי ישראל מציגה בדוח התקופתי לשנת 2025 תמונה מורכבת: שער הסחר המרכזי של ישראל חזר לצמוח, תנועת המכולות התחזקה, והכנסות החברה עלו קלות - אך הרווחיות נשחקה, בין היתר בשל עלייה בהוצאות, הוצאות מס גבוהות יותר ותנאי שוק שממשיכים להיות רגישים למצב הביטחוני, לאינפלציה ולשינויים באסדרת הנמלים.

על-פי הדוח, הכנסות החברה הסתכמו בשנת 2025 ב-1.314 מיליארד שקל, לעומת 1.297 מיליארד שקל בשנת 2024 - עלייה מתונה של כ-1.3%. מנגד, הרווח התפעולי ירד מ-339.6 מיליון שקל בשנת 2024 ל-297.4 מיליון שקל בשנת 2025, ירידה של כ-12%. בשורה התחתונה רשמה החברה רווח נקי של 226.4 מיליון שקל, לעומת 270.6 מיליון שקל בשנה הקודמת - ירידה של 16%.

הנמלים הם עדיין הצינור המרכזי של המשק

הסיפור הכלכלי של חברת נמלי ישראל גדול בהרבה מהמספרים שלה עצמה. החברה אינה מפעילת נמל רגילה, אלא חברת הפיתוח והנכסים של נמלי חיפה, אשדוד ואילת. היא מחזיקה ומפתחת תשתיות נמליות, מעמידה מקרקעין לשימוש חברות הנמל והתאגידים המורשים, נותנת שירותי תעבורה ימית ופועלת לקידום התחרות בין הגורמים הפועלים בנמלי הים.

לכן, הנתונים שלה הם במידה רבה מד חום של סחר החוץ הישראלי. לפי הדוח, כ-99% מהסחורות במונחי משקל מיובאות לישראל ומיוצאות ממנה דרך נמלי הים. לאחר ירידה חדה של כ-10.5% בהיקף הסחר בסחורות בנמלים בין 2023 ל-2024, נרשם בשנת 2025 גידול של כ-4.2%.

גם בתחום המכולות נרשמה התאוששות בולטת. תנועת המכולות בישראל גדלה מכ-1.77 מיליון יחידות TEU בשנת 2006 לכ-3.44 מיליון יחידות בשנת 2025. בתנועת המכולות ללא שטעון נרשם בשנת 2025 גידול של כ-13.5% לעומת 2024. המשמעות הכלכלית פשוטה: יותר פעילות בנמלים, יותר סחר, יותר תנועה בשרשרת האספקה - אך לא בהכרח יותר רווח לחברת התשתיות.

מאיפה מגיע הכסף

הכנסות החברה נשענות על כמה מקורות עיקריים: דמי תשתית, דמי שימוש, תשלומים בגין שירותים נמליים, מתן זכויות שימוש במקרקעין ודמי מעגן. בשנת 2025 הסתכמו דמי התשתית בכ-331.5 מיליון שקל, דמי השימוש בכ-363.6 מיליון שקל, התשלומים בגין שירותים נמליים בכ-229.3 מיליון שקל, זכויות השימוש במקרקעין בכ-250.6 מיליון שקל ודמי המעגן בכ-274.3 מיליון שקל. לאחר תשלומים לחברות הנמל, הסתכמו ההכנסות משירותים ב-1.314 מיליארד שקל.

במילים פשוטות, חנ"י מרוויחה מהשימוש בתשתית הלאומית שהיא מחזיקה ומפתחת: הרציפים, השטחים, השירותים הימיים והמקרקעין. אבל מאחר שחלק מהכנסותיה קשור ישירות להיקף הפעילות של חברות הנמל והתאגידים המורשים, היא חשופה לתנודות בסחר, במצב הביטחוני ובמדיניות התעריפים.

הרווח ירד למרות שהפעילות התאוששה

הירידה ברווחיות אינה נובעת מקריסה בפעילות, אלא משילוב של גורמים. הרווח התפעולי ירד ב-42.2 מיליון שקל לעומת 2024, כאשר בדוח מוסבר כי חלק מהשינוי נבע מעלייה בהוצאות הנהלה וכלליות, בין היתר בשל הוצאות ביטוח ושכר. נוסף על כך, בשורת המיסים נרשמה הכבדה: בשנת 2025 עמדו מסי ההכנסה על 64.9 מיליון שקל, לעומת 30.3 מיליון שקל בלבד בשנת 2024, שנה שבה נרשמו הכנסות מס בגין שנים קודמות בסך כ-31 מיליון שקל.

לצד זאת, חשוב להבחין בין הרווח החשבונאי לבין מצבה הפיננסי הכולל של החברה. חנ"י מחזיקה נכסים בהיקף גדול מאוד: סך נכסיה עמד בסוף 2025 על כ-15.46 מיליארד שקל, לעומת כ-15.25 מיליארד שקל בסוף 2024. סך ההתחייבויות, ללא הון, עמד על כ-5.39 מיליארד שקל. כלומר, החברה עדיין מציגה בסיס נכסי רחב ואיתנות גבוהה יחסית, גם אם הרווח השנתי נשחק.

המלחמה, הריבית והאינפלציה עדיין ברקע

בדוח מציינת החברה כי המצב הביטחוני במזרח התיכון, ובמיוחד בהקשר לישראל, עלול להשפיע על היקף הסחר הבינלאומי, על תנועת המטענים ועל מצבה הכספי. החברה מזכירה את מלחמת 7 באוקטובר, את מבצע "עם כלביא", את מבצע "שאגת הארי" ואת חידוש הלחימה מול חיזבאללה כגורמי אי-ודאות המשפיעים על סביבת הפעילות.

עם זאת, החברה מעריכה כי אף שהמלחמה גורמת להתייקרות ולהתארכות של מיזמי תשתית, אין בכך בשלב זה כדי להשפיע עליה באופן מהותי. לפי הדוח, הנהלת החברה מעריכה שאיתנותה הפיננסית תאפשר לה להמשיך לממן את פעילותה השוטפת ואת מיזמי התשתית, והיא אינה צופה פגיעה בעמידתה בתנאי אגרות החוב.

גם האינפלציה ממשיכה להיות גורם משמעותי. החברה מציינת כי רוב הכנסותיה והוצאותיה צמודות למדד המחירים לצרכן, דבר שמספק לה מעין הגנה כלכלית חלקית. מנגד, אגרות החוב של החברה צמודות למדד, ובשנת 2025 גרמה האינפלציה לגידול של כ-98 מיליון שקל בהתחייבויות החברה למחזיקי אגרות החוב.

החוליה שאי אפשר בלעדיה

חברת נמלי ישראל אינה חברה נוצצת, אך היא אחת החברות החשובות במשק. היא אינה מוכרת מוצר לצרכן בקצה, אך כמעט כל מוצר שמגיע אליו עובר דרך התשתיות שהיא מחזיקה ומפתחת. הדוח שלה מלמד שהפעילות בנמלים התאוששה בשנת 2025, בעיקר בתנועת המכולות, אך גם שהשנה הזאת לא הייתה שנת זינוק ברווחיות.

בשורה התחתונה, חנ"י מסיימת את 2025 כחברת תשתית יציבה, עשירה בנכסים ובעלת חשיבות לאומית, אך עם רווח נקי נמוך יותר וחשיפה מתמשכת לשלושה משתנים מרכזיים: ביטחון, סחר חוץ ועלויות מימון. כל עוד ישראל נשארת "כלכלת אי" הנשענת כמעט לחלוטין על נמלי הים שלה, הדוח של חנ"י הוא לא רק דוח של חברה ממשלתית - אלא תמונת מצב של עורק הסחר המרכזי של המשק.