פערי התשואות בין אג"ח ישראל לארה"ב גדלים, הציפיות לריבית שווה מתקרבות

כלכלת ישראל נמצאת במצב רגיש, במיוחד כאשר ימים ספורים לפני תחילת שנת הלימודים, מתפרסמים נתונים המדאיגים את המשק כולו. התפוקה העסקית ברבעון השני של השנה רשמה ירידה של 4.8% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. נתון זה, אומרים בחטיבה הפיננסית של בנק הפועלים, מדגיש את עומק המשבר הכלכלי, כאשר מדובר בירידה שהתאפיינה בעבר רק במשברים כלכליים גדולים כמו מיתון 2001 ומשבר הקורונה, אך אז האירוע היה קצר מועד.

ברקע אי-היציבות הביטחונית והחששות מהסלמה במצב הביטחוני, פער התשואות בין אג"ח ממשלתיות ישראליות ל-10 שנים לבין אג"ח אמריקניות לאותו פרק זמן התרחב לאחוז שלם. המגמה הזו משקפת את חששות המשקיעים מפני המדיניות הפיסקלית של הממשלה, והיעדר תקציב מאושר לשנת 2025 רק מחזק את הפחדים הללו.

חברות דירוג האשראי ממשיכות לבחון את המצב הביטחוני במדינה, אך גם ללא מצב תקציבי ברור שירמוז על כך שיחס החוב-תוצר לא ימשיך לעלות בשנים הקרובות, הסיכוי להורדת דירוג נוספת עולה.

למרות שהשווקים בעולם מגלים אופטימיות לגבי הורדת הריבית בארה"ב, מצב זה עשוי להיות שונה בישראל. במצב שבו ריבית הבנק המרכזי האמריקני תשווה לזו של ישראל, ייתכן שהדבר יחזק את השקל, אך עלייה בסיכון הממשלתי עלולה להקטין את האטרקטיביות של המטבע המקומי. נגיד הבנק הפדרלי בארה"ב, ג'רום פאוול, הכריז בכנס ג'קסון הול האחרון כי הזמן להורדת ריבית קרוב, והשווקים כבר מגלמים ירידה של 1% עד סוף השנה.

עם זאת, המצב בישראל מורכב יותר. הלחצים האינפלציוניים גבוהים והסיכונים הביטחוניים מרתיעים, מה שגורם לקושי רב לראות את בנק ישראל מסתכן ומפחית את הריבית בקרוב.

במקביל, שוק העבודה בארה"ב מציג סימנים להתקררות. מספר התביעות הראשוניות לדמי אבטלה עלה ל-232,000, ומספר המובטלים הרציף נותר יציב יחסית. הסימנים להתמתנות בפעילות הכלכלית שם מוסיפים לאי הוודאות בשווקים, מה שמוביל לעלייה בציפיות להורדת ריבית מהירה.

באירופה, המדד הכללי למנהלי הרכש באוגוסט הצביע על המשך ההתכווצות במגזר התעשייתי, לצד התרחבות בפעילות השירותים. השווקים באירופה מעריכים שהבנק המרכזי האירופי יפחית את הריבית בהחלטה הקרובה בספטמבר, עם סך של שלוש הפחתות עד סוף השנה.

בהתאם לכל אלו, הכלכלה הגלובלית מתקרבת לשינויים מהותיים במדיניות המוניטרית, אך בישראל, אי-הוודאות הביטחונית והכלכלית מוסיפה למורכבות ולאתגרים הניצבים בפני מקבלי ההחלטות בשבועות ובחודשים הקרובים.