קרן המטבע: גברה משמעותית הסכנה ל"נחיתה קשה"

הסכנה לנחיתה קשה - דהיינו מיתון משמעותי, בדמות ירידה בצמיחה ועלייה באבטלה - גברה משמעותית מאז תחילת השנה. כך מתריעה (11.4.23) קרן המטבע העולמית בתחזיתה החצי-שנתית, עם תחילת מפגש האביב שלה בוושינגטון.

הקרן מציינת, כי הסימנים המוקדמים בתחילת השנה היו שהעולם יגיע ל"נחיתה רכה" - הורדת האינפלציה עם צמיחה יציבה ובלא מיתון - אך כעת מתברר שהאינפלציה אינה יורדת במהירות המקווה ולכך נוספה הטלטלה במגזר הבנקאות האמריקני. האינפלציה אומנם ירדה בשל העלאות הריבית החדות ובזכות הירידה במחירי המזון והאנרגיה, אך לחצי המחירים נמשכים ושוקי העבודה ממשיכים להפגין עוצמה המקשה על הורדת מחירים. תוצאות הלוואי של העלאות הריבית ניכרות כעת, כאשר הלחצים עלולים להתפשט גם למוסדות פיננסיים שאינם בנקים.

במקביל, ממשיכה הקרן, הכוחות שעיצבו את הכלכלה העולמית בשנה שעברה ממשיכים לפעול, אם כי בעוצמה משתנה. רמות החוב נותרו גבוהות ובכך מגבילות את יכולתם של מקבלי ההחלטות להגיב לאתגרים החדשים [למשל על-ידי סיוע במזומן למגזר הפיננסים - א.ל]. מחירי הקומודיטיס ירדו לאחר שזינקו בשל המלחמה ברוסיה, אך המלחמה נמשכת והמתחים הגיאו-פוליטיים גבוהים. העולם ובמיוחד סין מתאוששים מן הקורונה ושרשרת האספקה חוזרת לפעול בצורה תקינה. לעומת זאת, גוברת חוסר הוודאות הנובע מן הטלטלה בבנקאות.

אם משבר הבנקאות יחמיר, עלולה הצמיחה להגיע השנה ל-2.5% בלבד - הנמוכה ביותר מאז 2001, מזהירה הקרן. הסכנה של נחיתה קשה - דהיינו מיתון ממשי - גברה באופן משמעותי, במיוחד אם המשבר בבנקאות יפגע בענפים הריאליים בדמות צמצום האשראי, מה שיאלץ את הבנקים המרכזיים לשקול מחדש את מדיניותם [דהיינו, להפסיק מוקדם מהנחוץ את העלאות הריבית - א.ל].

סכנה נוספת היא היקלעותן של מדינות לחדלות פרעון, בשל הזינוק בהוצאות המימון והירידה בצמיחה; תופעה זו עלולה להתרחב ולהפוך לשיטתית יותר, מזהירה הקרן. החמרה של המלחמה ברוסיה עלולה לחדש את התייקרות המזון והאנרגיה, ובכך לשוב ולהאיץ את האינפלציה. אם ליבת האינפלציה (המחירים ללא מזון ואנרגיה) תישאר גבוהה, הבנקים המרכזיים ייאלצו להדק עוד יותר את המדיניות המוניטרית - מה שמגביר משמעותית את סכנת המיתון.

"בפני מקבלי ההחלטות יש נתיב צר לשיפור הסיכויים והפחתת הסיכונים", אומרת הקרן. הבנקים המרכזיים צריכים לדבוק בהידוק המוניטרי, אך גם להיות מוכנים להתאים את כל הכלים שברשותם - כולל טיפול ביציבות המערכת הפיננסית - בהתאם להתפתחויות. על הממשלות להתאים את המדיניות הפיסקלית למדיניות המוניטרית, כדי להוריד את האינפלציה ולשמור על היציבות הפיננסית.

ברוב המקרים, ממליצה הקרן, משמעות הדבר היא שמירה על ריסון תקציבי תוך מתן סיוע נקודתי למי שנפגעים בצורה הקשה ביותר מן ההתייקרויות [מדיניותה הנוכחית של ממשלת ישראל מנוגדת להמלצה זו- א.ל]. אם יתפתח מיתון חמור, יש להפעיל במלואם את כלי הייצוב האוטומטיים, ולהוסיף תמיכות זמניות ככל שהמצב הפיסקלי יאפשר זאת. בחלק מן המקרים יהיה צורך בארגון מחדש של חובות, ובמקביל יש לאפשר למטבעות להתאים את עצמם למצב המשתנה - למעט צעדים למניעת בריחת כספים במצבי קיצון.