הצעת קבוצת אלשטיין - עדיפה

מהפך: מומחה ביהמ"ש בתיק אי.די.בי אחזקות, איל גבאי, קובע כי הצעתם המשותפת של אדוארדו אלשטיין ומוטי בן משה היא העדיפה להשקעה מבין ההצעות המשופרות שהוגשו במסגרת המכרז על השליטה באי.די.בי. "בכל הקשור להשאת ערכה של אי.די.בי פתוח בעתיד, דומה כי בהיבטי ממשל תאגידי ובתמיכה עתידית בחברה, לכל אחת מהקבוצות יתרונות מסוימים, ובשיקלול, יכולתה של קבוצת אקסטרה-אלשטיין להשיא ערך בטווח הארוך אינה נופלת מיכולתה של קבוצת המשקיעים מטעם החברה (גרנובסקי-דנקנר א' פ'), וייתכן שאף עולה עליה", כותב גבאי.

בדוח שהגיש גבאי לאורנשטיין הוא פורס את חוות הדעת שלו לגבי שתי ההצעות המשופרות להשקעה באי.די.בי - זו של קבוצת גרנובסקי-דנקנר לעומת הצעתם המשותפת של אדוארדו אלשטיין ומוטי בן משה. נציין כי לחוות דעתו של גבאי משקל רב על עמדת מחזיקי האג"ח, מוסדיים ופרטיים, וכמובן על עמדת ביהמ"ש, שכן גבאי מהווה את זרועו הארוכה בסאגה הנוכחית.

נזכיר כי בדוח הקודם שהגיש גבאי נקבע כי הצעת גרנובסקי-דנקנר היא בעלת הוודאות הרבה יותר להוצאת הסדר החוב לפועל, ואילו עכשיו ביקש גבאי לבחון לא רק את פרמטר הוודאות לקיום העסקה, בו הוא מוצא עתה את שתי ההצעות בעלות סיכויים דומים, אלא גם מהי היכולת להשיא את שווי אי.די.בי פתוח בעתיד, ובנקודה זו כאמור, מצא את הצעת אלשטיין ובן משה כעדיפה.

גבאי מציין בדוח את הדרך הארוכה שעשו שתי הקבוצות, כאשר כעת מונחים לפני נושי אי.די.בי אחזקות שתי הצעות טובות יותר המגלמות שיעור החזר לנושים של למעלה מ-70% מחובם. "מדובר על הישג אדיר לכל הדעות", כותב גבאי.

"הבטוחה המועמדת על-ידי קבוצת אקסטרה-אלשטיין גבוהה יותר ולמעשה הולמת את מלוא מחויבותם בהשלמת ההסדר. הבטוחה הנוכחית, המועמדת על-ידי קבוצת גרנובסקי-דנקנר, מגיעה לרף שנקבע על-ידי המומחה והמשקיף בדוח נובמבר, אך נמוכה בכ-270 מיליון שקל מהצעת אקסטרה-אלשטיין", כותב גבאי ומוסיף כי "מבחינת מימון הביניים, הצעת גרנובסקי-דנקנר נותנת מענה מקיף יותר לצרכים, כזה המאפשר להשלים את ההסדר עד למחצית שנת 2014, בעוד שמימון הביניים של קבוצת אקסטרה-אלשטיין מצומצם יותר בהיקפו ובזמן שהוא קונה עד להשלמת ההסדר".

גבאי מוסיף כי שתי ההצעות שוות בערכן בתרחיש בו עסקת כלל ביטוח לא יוצאת לפועל, ואילו במקרה שתרחיש זה אכן יתממש, הרי שהצעת גרנובסקי-דנקנר נמצאת עדיפה, אם כי לא במובהק. "כמו בסבב הקודם, אין בהיבטי השווי כדי להכריע בשאלה מי מההצעות עדיפה", מציין גבאי ומוסיף כי "בכל הקשור לוודאות ביצוע ההסדר, שתי ההצעות הלכו מרחק רב עבור נושי החברה".

ועם זאת, מתריע גבאי בדוח את המכשול המהותי עמו יאלץ להתמודד אורנשטיין - הפרשנות וההשפעה של חוק הריכוזיות על הסדר החוב בקונצרן, זאת כאשר הוא מציין כי עד להצבעות, הצפויות במהלך שבוע הבא, לא עומד לנושים המידע המספיק על-מנת שיוכלו להגיע להחלטה מי מבין המציעים הוא בעל הסיכויים הגבוהים ביותר להוציא את ההסדר אל הפועל.