יו"ר רשות ני"ע: צפויים להסדרי חוב לא מעטים

"אי-אפשר שלא לקחת בחשבון שמספר החברות הבעייתיות גדל והולך ולכן אנחנו צפויים להסדרי חוב לא מעטים" - כך מזהיר (יום ה', 1.12.11) יו"ר רשות ניירות ערך, פרופ' שמואל האוזר, בכינוס תאגידים 2011 המתקיים בתל אביב.

לדבריו, בשנה הנוכחית, היו עד עכשיו כ-29 הסדרי חוב בשווי של כ-4.5 מיליארד שקל, בהשוואה ל-38 הסדרים בשווי של 11 מיליארד שקל בשנת 2009 בשיא המשבר, ושני הסדרי חוב טרם המשבר בשנת 2008. "זה עדיין לא הסוף", אומר האוזר. "כיום, אם שיעור תשואה לפדיון גדול מ-15% על אג"ח קונצרניות מייצג הסתברות גבוהה לאי-עמידה בהתחייבויות, מתוך כ-300 מיליארד שקל חוב סחיר, למעלה מ-20 מיליארד שקל באג"ח הסחיר, בהשוואה לכ-4 מיליארד שקל בלבד לפני חצי שנה, מוגדרים כחוב בעייתי".

איסור על חלוקת דיבידנדים על בסיס שערוכים

"הבעיה הזו קשורה גם לבעיות בתחום הערכות השווי ואולי הצורך בפיקוח על התחום. פיקוח ישיר על מעריכי השווי לא קיים בשום מקום בעולם. ולמרות זאת, אנחנו שוקלים כמה אפשרויות", אמר.

בטווח המיידי שוקלת הרשות להרחיב את הגילוי להערכות השווי, בעסקות בעלי שליטה וביקורת על החברה, בוועדת מאזן וביקורת, בפירמות רואי חשבון ובעידוד תובענות ייצוגיות ונגזרות. בטווח ארוך יותר מתכוונת הרשות לאמץ מודלים לפיקוח מקובלים בעולם, המפקחים באופן עקיף גם על הערכות השווי, לרבות הקמת מוסד לפיקוח על רואי החשבון, הבוחן בין היתר כיצד הניח רו"ח את דעתו בקשר עם נאותות הנתונים הכספיים המוצגים בשווי הוגן (PCAOB).

"בעיתות כאלה, אנחנו מחפשים גם את האיזון הנכון בין הסדרה לאקטיביזם של משקיעים ואת האיזון הנכון בין עודף רגולציה להיעדר רגולציה, הנושא של חיזוק כוחו של הציבור הוא קריטי בעיניי. אני מאמין ברגולציה שקולה ומידתית שלוקחת בחשבון את עלות הרגולציה מול תועלתה. אני גם מכיר בעובדה שעלות כורכת בתוכה, בין השאר, גם את הזמן שלוקח לגופים להחיל ולהטמיע את דרישות הרגולציה החדשות", אמר האוזר.

לגבי רשות ני"ע, הוא ציין כי הוא סבור שבמצב הנוכחי, ונוכח המשבר והשלכותיו, יש חשיבות בנקיטה של גישה פרו-אקטיבית נמרצת ותקיפה, הן בצד ההיצע והן בצד הביקוש. "הגישה האקטיביסטית הזו מיועדת לעודד את כל הגופים המפוקחים שבאחריותנו, עם דגש על שומרי הסף ובכללם רואי חשבון, חתמים, נאמנים לתעודות התחייבות, אנליסטים, סוכנויות דירוג, עורכי דין, מעריכי שווי, מבקרי הפנים והדירקטורים. "פעילותם התקינה של כל אלה חיונית להבטחת נאותות הדיווחים, הוגנות המסחר והגברת אמון הציבור", ציין.

השפעה ישירה של המשקיעים מהציבור על המתרחש בתאגיד

לשם כך, אומר האוזר, החליטו ברשות לבחון אפשרויות של שיתוף הציבור ביוזמות חקיקה והסדרה בתחום דיני ניירות ערך. בין השאר, מבקשים ברשות לאפשר לציבור להיות שותף לא רק בשלב מתן הערות להליכי החקיקה וההסדרה, אלא גם בשלבים מוקדמים יחסית, לרבות יוזמות המופנות כבקשה לרשות להציע לה לקדם הליך הסדרתי שלדעתו נחוץ לשוק.