"אורות אדומים" ביולי: לאחר חודשי ההאטה - שיפור קל

לאחר מספר חודשים של התגברות הסימנים להאטה בפעילות הכלכלית, חל בחודש יולי שיפור מסוים בפעילות במשק - כך עולה (יום ד', 25.8.10) ממסמך "אורות אדומים" לחודש יולי של האגף לכלכלה ומחקר באוצר, בראשותו של ד"ר אלדד שידלובסקי, ושל מנהל הכנסות המדינה בראשותה של רו"ח פרידה ישראלי, המנתחים את ההתפתחויות השוטפות במשק הישראלי.

על-פי המסמך, חל שיפור בגביית המיסים, כאשר עליות נרשמו הן בגביית המיסים הישירים והן בגביית המיסים העקיפים. שיפור נרשם גם בנתוני סחר החוץ, המצביעים על עלייה בהיקף ייצוא וייבוא הסחורות לצד עידכון חד כלפי מעלה בחודשים הקודמים. במקביל, חלו עליות שערים בשוק ההון וירידה בתשואות על האג"ח הקונצרני והממשלתי.

על-אף מגמת הצמיחה המהירה ברבעון השני של השנה, מדדי הפעילות הריאלית לחודש יוני מצביעים על אפשרות להתמתנות בהמשך. על-רקע הצמיחה המהירה החליט בנק ישראל על העלאת הריבית לחודש אוגוסט ברבע אחוז. במקביל, מדד המחירים לצרכן עלה בחודש יולי בשיעור הנמוך מהערכות המוקדמות של החזאים וחלה התמתנות בציפיות האינפלציה. יציבות בפעילות נרשמה גם בשוק העבודה.

בעולם נמשכת מגמת הדשדוש, כאשר מצד אחד נרשמו עליות שערים חדות במדדי המניות המובילים ומצד שני הפעילות הכלכלית בארה"ב, לרבות בשוק העבודה ושוק הנדל"ן, משקפת את המשך מגמת ההאטה שמסתמנת בחודשים האחרונים.

ניכר כי על-אף השיפור המסוים שחל בפעילות הכלכלית במשק חלה הרעה מסוימת בהלכי הרוח של הציבור. בשוק הנדל"ן ניכרה התקררות במהלך חודש יולי כאשר נרשמו האטה במספר העסקות וירידה במחירי דירות חדשות.

תחומי הסיקור במסמך

* מדדי הפעילות הריאלית שפורסמו בחודש האחרון הצביעו על תמונה מעורבת. מחד-גיסא, נמשכה מגמת הצמיחה המהירה במשק הישראלי ברבעון השני, ומאידך-גיסא ניכרת האטה בפעילות בחודש האחרון. במסגרת זאת, פרסמה הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה את נתוני החשבונאות הלאומית לרבעון השני של השנה, מהם עולה כי התוצר צמח בשיעור של 4.7 אחוזים, הקצב הגבוה ביותר מאז החרפת המשבר העולמי בשנת 2008. הגידול החד בתוצר הובל על-ידי צמיחה גבוהה של התוצר העסקי, בשיעור של 6 אחוזים כאשר חל גידול בכל רכיבי השימושים במשק, לרבות הייצוא, ההשקעות והצריכה הפרטית. עם זאת, יש לזכור שמדובר באומדנים ראשונים. מנגד, במדד המכירות ברשתות השיווק (לחודש יולי) ובמדדי פדיון ענפי המסחר והשירותים והייצור התעשייתי (לחודש יוני) נרשמו ירידות.

* סך ההכנסות ממיסים, בניכוי עונתיות ובמחירים קבועים, עלו בחודש יולי בשיעור של 5.2 אחוזים לעומת יוני. עליות חלו הן בגביית המיסים הישירים בשיעור של 7.9 אחוזים והן בגביית המיסים העקיפים בשיעור של 6.1 אחוזים. מנתוני יולי עולה כי מסתמנת מגמה של עלייה בהיקף הגבייה.

* בחודש יולי היקפי סחר החוץ הראו עלייה בייצוא הסחורות במונחים דולריים, כך שהיקף ייצוא הסחורות בחודש זה שב לרמה שנרשמה בחודשים מאי-יוני 2008, טרם החרפת המשבר הכלכלי. במקביל, עודכנו נתוני החודשים הקודמים כלפי מעלה בשיעור ניכר. הגידול בייצוא הסחורות בחודש יולי הובל על-ידי תעשיית הטכנולוגיה העילית, זאת בעוד שבייצוא תעשייתי של מוצרים ברמת הטכנולוגיה המעורבת-מסורתית נמשכה הירידה מהחודשים הקודמים. בחינת הייצוא לפי יעדים מעלה כי מקור ההאטה בייצוא בחודשים האחרונים הוא בייצוא לשווקים שאינם ארה"ב או האיחוד האירופי, זאת כאשר לא חל שינוי של ממש בייצוא לאיחוד האירופי ונרשמה עלייה בייצוא הסחורות לארה"ב. גם בייבוא הסחורות נרשם גידול בחודש יולי לאחר שנרשמה התכווצות בייבוא בשלושת החודשים הקודמים. העלייה בחודש יולי שיקפה גידול בכל רכיבי הייבוא: מוצרי צריכה, חומרי גלם ומוצרי השקעה. המקור העיקרי של הירידה שנרשמה בחודשים הקודמים היה ייבוא דלק. שער החליפין הראלי האפקטיבי של השקל פוחת בחודש האחרון, זאת לאחר שביוני לא חל בו שינוי משמעותי ולאחר מגמה ארוכה של תיסוף שהחלה לפני מעט יותר משנה.

* בשוק העבודה בחודש יולי נרשמה ירידה במספר התביעות לדמי אבטלה מהביטוח הלאומי, זאת בהמשך לירידה שחלה בחודשיים הקודמים. לצד זאת, חלה עלייה קלה במספר המובטלים החדשים שפנו במהלך החודש לקבלת דמי אבטלה מהביטוח הלאומי. בחודש מאי נמשכה העלייה במספר משרות השכיר בסקטור העסקי במקביל לירידה בשכר הריאלי למשרת שכיר.

* באשר לנתוני יציבות המחירים, יש לציין כמובן כי לאחר שלושה חודשים בהם נותרה הריבית במשק ללא שינוי, העלה בנק ישראל את הריבית לחודש אוגוסט ברבע אחוז. ההחלטה על העלייה בריבית התקבלה לאור האינפלציה הצפויה ב-12 החודשים הקרובים המצויה קרוב לגבול העליון של יעד האינפלציה ולאור הצפי כי תימשך הצמיחה החיובית במשק בחודשים הבאים. בנוסף, הושפעה ההחלטה גם מהעלאות הריבית בחודש האחרון במשקים בהם נרשמה צמיחה חיובית גבוהה יחסית ולאור נתוני הלמ"ס אשר הצביעו על עליות מחירים בשוק הדיור. הציפיות לאינפלציה בחודש יולי עלו בשיעור קל ולכן הריבית הריאלית בחודש יולי ירדה במעט. יש לציין כי לאור העלאת הריבית לחודש אוגוסט וירידה בציפיות לאינפלציה, צפויה הריבית הריאלית לעלות בחודש זה, אם כי היא תיוותר שלילית (כמינוס אחוז). מדד המחירים לצרכן עלה בחודש יולי בשיעור של 0.5 אחוז, שיעור הנמוך מההערכות המוקדמות של החזאים במשק. העלייה הובלה על-ידי התייקרות בסעיפי שירותי הדיור, הבראה ונופש ועוד. ב-12 החודשים האחרונים עלה המדד הכללי ב-1.8 אחוזים, שיעור המצוי קרוב לאמצע טווח היעד של בנק ישראל. ההערכות העדכניות צופות כי בחודש אוגוסט תירשם עלייה נוספת במדד המחירים לצרכן. יתרות המט"ח של בנק ישראל עלו בחודש יולי בכ-1.2 מיליארד שקלים על-אף כי הבנק לא ביצע רכישות מט"ח באופן ישיר, זה החודש השני ברציפות (שינויים בשער החליפין). עם זאת רכישות המט"ח התחדשו בחודש אוגוסט. בכמות הכסף במשק נרשם גידול במהלך החודש האחרון.

* חודש יולי בשוק ההון הביא עימו עליות שערים חדות בשוקי המניות בישראל, זאת בדומה להתפתחויות בעולם. עליות השערים קיזזו את הירידות החדות שנרשמו בחודש יוני ובסך-הכל עלו המדדים המובילים בתום תקופה זו בשיעור קל. במקביל, בשוק האג"ח הקונצרני עלו המדדים המובילים וכן נרשמה ירידה בתשואה הממוצעת. בנוסף, נמשך בחודש יולי הגידול בהיקף ההנפקות בשוק זה, כאשר היקף ההנפקות בחודש זה היה הגבוה ביותר מאז אוגוסט 2009. במקביל, בשוק האג"ח הממשלתיות נרשמה גם כן ירידה בתשואות. מנגד, לצד הגידול בהיקף ההנפקות בשוק האג"ח הקונצרני, חלה ירידה בהיקף ההנפקות בשוק המניות כאשר ההיקף בחודש זה היה נמוך ביחס לרמות השיא שנרשמו בחודשיים האחרונים.

* בחודש יולי נמשכה מגמת הדשדוש בכלכלה העולמית. מחד-גיסא, נרשמו עליות במדדי המניות המובילים במערב במהלך החודש; עליות אלה חלו על-רקע דוחות חיוביים של חברות בארה"ב, תוצאות חיוביות במבחני העמידות (Stress Test) למערכת הבנקאית באירופה ונתונים חיוביים לגבי הפעילות הכלכלית באירופה. המשק האמריקני צמח ברבעון השני של 2010 ב-2.4 אחוזים לאחר עלייה של 3.7 אחוזים ברבעון הראשון וגובר החשש כי הצמיחה בשנת 2010 תהיה נמוכה מהתחזיות המוקדמות (של למעלה מ-3 אחוזים). ההאטה בקצב ההתאוששות בארה"ב לוותה בצמיחה נמוכה יחסית של הצריכה הפרטית. כמו-כן, נרשמה הרעה נוספת גם בשוק העבודה וגם בשוק הנדל"ן. כלכלת גוש האירו צמחה ברבעון השני של 2010 בשיעור של 4.1 אחוזים, אך כשני שלישים מצמיחה זו מוסברים על-ידי זינוק בתוצר הגרמני שעלה ב-9 אחוזים.

* בחודש יולי ניכרת התקררות בשוק הנדל"ן. במספר העסקות נרשמה ירידה בשיעור של כ-12% בהשוואה לחודש הקודם וירידה בשיעור של כ-10% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד. ברכישת דירות יד שנייה נרשמה ירידה חדה בשיעור של כ-18% הן בהשוואה לחודש קודם והן בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד. ברכישת דירות חדשות נרשמה עלייה בשיעור של כ-11%, אולם חשוב לציין כי בכל האזורים, למעט אזור המרכז, נרשמה ירידה גם ברכישת דירות חדשות. הגידול החד ברכישת דירות חדשות באזור המרכז (עלייה של 184% לעומת יוני) נובע רובו ככולו מפרויקט מסוים בהיקף רחב מאוד שיועד לאחד מארגוני הצרכנות הגדולים במדינה. בנטרול אותו פרויקט נרשמה ירידה בשיעור של כ-25% ברכישת דירות חדשות ברמה הארצית.

* בחודש יולי נרשמה הרעה נוספת בהלכי הרוח של הציבור. מדד מנהלי הרכש רשם אומנם עלייה בחודש זה אך הוא נותר נמוך מרמה של 50 נקודות אחוז, כלומר הוא ממשיך להצביע על צפי להתכווצות בפעילות התעשייתית (אם כי בשיעור מתון יותר בהשוואה לחודש קודם). לעומת זאת, על-פי ממצאי סקר של התאחדות התעשיינים ברבע השני של 2010 נמשכה הצמיחה בפעילות התעשייתית כאשר קצב התרחבות הייצוא הואץ בצורה ניכרת. התעשיינים צופים גם כי הצמיחה בפעילות תימשך ברבע השלישי של השנה. במדינות רבות בעולם, בהן ארה"ב, יפן ומספר משקים-מתעוררים, חלה ירידה במדד מנהלי הרכש בחודש יולי, אך באירופה חלה עלייה במדד. בסך-הכל המדד העולמי התכווץ בחודש יולי, אך הוא ממשיך לעמוד על רמה של מעל ל-50 נקודות אחוז, כלומר הוא עדיין מצביע על התרחבות בפעילות. במדד אמון הצרכנים בארץ, המשקף את הערכת הציבור באשר למצבו הכלכלי והתעסוקתי, נרשמה ירידה במהלך חודש יולי, זה החודש השלישי ברציפות. עם זאת, המדד עדיין מצוי ברמות גבוהות יחסית.