UBS: בנק ישראל לא החל במדיניות מצמצמת

מחלקת המחקר בבנק UBS אינה רואה את העלאת הריבית אמש כצעד ראשון במדיניות מוניטרית מצמצמת של בנק ישראל. כך עולה (יום ג', 25.8.09) מסקירתה.

בבנק מציינים כי הם רואים בהעלאת הריבית ניסיון של בנק ישראל להזיז את הריבית לשיעור נייטרלי יותר, ובו בזמן לבחון כיצד האירועים המשפיעים על כלכלת ישראל והעולם ממשיכים להתפתח. לדברי מחלקת המחקר, "ההתאמה המוניטרית יוצאת הדופן של בנק ישראל נראית מוצדקת מנקודת מבטו בשלושת הרבעונים האחרונים על-רקע פסימיות ואי-וודאות חסרות תקדים. כעת, עם זאת, ישנם סימנים נראים של שיפור, והבנק צריך להתכונן להתאוששות הזו". הם מוסיפים כי "אחרי הכל, צמיחה מוניטרית הנעה בין 20% ל-56% השנה לעומת אשתקד, תוביל לסיכון אינפלציוני כבד ברבעונים הקרובים, במידה והכלכלה תתאושש מהר".

הצמצום ההדרגתי יימשך"

"להיכן אנחנו הולכים מכאן?", שואלים ומיד עונים אנשי מחלקת המחקר. "אנו מעריכים כי בנק ישראל ימשיך להעלות את שיעור הריבית באופן הדרגתי, ככל הנראה בשיעור של 25 נקודות בסיס מדי חודש". לדעתם, מדיניות הבנק תוביל לשיעור ריבית של 1.75% עד לסוף דצמבר. "אם הנתונים הכלכליים הגלובליים יתאוששו בקצב מרשים יותר ממה שאנו מניחים כעת, לא היינו שוללים העלאת ריבית מהירה יותר בישראל", הם כותבים. "מקרה שכזה נראה סביר במיוחד במידה ונתוני המשק האמריקני יפתיעו בחוזקה כלפי מעלה במצב שיביא את הפדרל ריזרב להעלות ריביות מוקדם יותר מאשר יוני 2010 (הערכת UBS הנוכחית למועד המוקדם ביותר - ע.ו.)".

להערכת UBS, רמה נייטרלית של שיעורי הריבית בישראל תהיה 4.5%, אך הבנק אינו צופה הגעה לשיעור זה לפני 2011. הבנק משוכנע כי העלאות הריבית ע"י בנק ישראל וההתחזקות הצפויה בכלכלה העולמית, ובמיוחד בזו האמריקנית, יביא לחיזוקו של השקל, בייחוד כנגד הדולר, ובכך יסייעו להרגעת הלחץ האינפלציוני. הערכת האינפלציה של הבנק מדברת על חזרה של נתוני מדד המחירים לצרכן בישראל בחזרה אל תוך הטווח שבין 1% ל-3% במהלך המחצית השנייה של 2010, באופן שיאפשר לבנק ישראל להאט מעט את קצב העלאת הריבית.