כיצד הזרים אלעזרא הון להכשרת הישוב ביטוח

איש העסקים אלי אלעזרא מבצע עסקה חדשה בין חברות שבשליטתו, כדי להגדיל את ההון העצמי של הכשרת היישוב ביטוח. חברת אפרידר - אף היא בשליטתו - תמכור להכשרה-ביטוח את המרכז המסחרי שלה באשקלון, ב-45 מיליון שקל. הכשרה-ביטוח לא תשלם במזומן, אלא ב-23 מיליון מניות, שיחושבו לפי שער של 1.95 שקל למניה - 153% (!) מעל מחיר השוק. כך יוגדל ההון העצמי של הכשרה-ביטוח והיא תעמוד בדרישות בעניין זה של המפקח על הביטוח.

המרכז המסחרי, הקרוי "מרכז אפרידר" הוא בן 3,500 מ"ר (שטח עיקרי). השמאית נחמה בוגין העריכה אותו (ב', 23.2.09) ב-45 מיליון שקל. אלעזרא תיכנן את העברת הנכס במשך קרוב לחודשיים, והוכחה לכך היא, שהביקור הראשון של בוגין באתר נערך כבר ב-8 בינואר.

הכשרה-ביטוח נקלעה לקשיים, ותדווח בקרוב, ככל הנראה, על הפסדים כבדים ברבעון אוקטובר-דצמבר: ההון העצמי של הכשרה-ביטוח מכסה כיום את כל דרישות המפקח על הביטוח [ראה בהמשך], כ-340 מיליון שקל. אלעזרא, המכיר את המצב המעודכן של החברה, זקוק להון עצמי נוסף כדי לכסות את ההפסדים הצפויים, המקטינים בשיעור זהה את ההון העצמי של החברה.

עסקה גרועה של אפרידר - תפסיד 27 מיליון שקל

העסקה מעוררת תמיהה, מכיון שהכשרה-ישוב תנפיק את המניות החדשות לאפרידר בשער של 1.95 שקל למניה, הגבוה ב-153% (!) משערה בבורס (ג', 24.2.09), 77 אגורות. המשמעות: אפרידר תעביר להכשרה-ביטוח נכס ששוויו 45 מיליון שקל, ותקבל בתמורה מניות ששווי השוק שלהן 17.7 מיליון שקל בלבד. אולם אפרידר היא חברה פרטית, ואינה חייבת לכאורה להסביר מדוע היא מחליטה לעשות עסקה המסבה לה על הנייר הפסד של 27.3 מיליון שקל.

משרדי אפרידר ימשיכו לפעול מהמרכז המסחרי, לפחות ב-7 השנים הקרובות. אפרידר תשלם להכשרה-ביטוח 8 דולר למ"ר לחודש.

הכשרה-ביטוח תכנס אסיפה כללית ב-29 במרס, כדי לאשר את העסקה. מועד האסיפה יהיה מן הסתם סמוך למועד פרסום הדוחות של החברה ל-2008. המועד האחרון לפרסום הדוחות הוא 31 במרס.

תרגילים - עד מתי?

אלעזרא נקט בתרגיל דומה לפני שלושה חדשים, כאשר הכשרת היישוב ביטוח הייתה בגרעון בהון העצמי: אפרידר מכרה להכשרה-ביטוח מגרש ששוויו 30 מיליון שקל, וקיבלה בתמורה מניות של הכשרה-ביטוח ששוויין 27 מיליון שקל (ההפרש היה פרעון חוב לבנק כדי לשחרר את הקרקע).

כמה זמן יוכל אלעזרא להמשיך בהעברות הנכסים בין החברות? מבחינתו, יש עוד כר נרחב לתרגילים נוספים, מאחר שבבעלות אפרידר נדל"ן נוספים באשקלון. לא ברור, עם זאת, האם ועד מתי יאשר המפקח על הביטוח, ידין ענתבי, את העסקות הללו.

נראה שגם אלעזרא מבין, שעליו לפתור גם בדרכים מקובלות את בעיית ההון העצמי של הכשרה-ביטוח: הוא עומד להעביר לחברת ביטוח המשנה ברקשייר האת'אויי חלק מתיק הביטוח הכללי של חברתו. הדבר יקטין את הדרישה להון עצמי, מאחר שההון מחושב כאחוז מכלל תיקי הביטוח.