סגרירי בחוץ? חישבו שוב על פעולותיכם בשוק ההון

למשקיעים יש נטייה לעוות את הסתברויות תשואת השוק במהלך הסתיו לעומת יתר עונות השנה ובימים סגריריים לעומת ימי שמש. כך עולה (יום ד', 10.12.08) ממחקר חדש שנערך באוניברסיטת חיפה ובדק את השפעת מצב הרוח על קבלת ההחלטות של המשקיעים בשוק.

במחקר, אותו ערכו ד"ר דורון קליגר וד"ר אורי לוי, נותחו נתוני הבורסה בארצות הברית בין השנים 1995-1987 במטרה לבדוק האם גורם בלתי-אובייקטיבי כמו מצב הרוח יכול להשפיע על יכולת המשקיעים להעריך בצורה נכונה את הסתברויות תשואת השוק.

במחקר נבדקה התאמת תנודות השוק למודל התיאורי של קבלת ההחלטות אשר פותח על-ידי זוכה פרס נובל פרופסור דניאל כהנמן ועל-ידי עמוס טברסקי. בעוד המודלים הכלכליים הקלאסיים לוקחים בחשבון גורמים אובייקטיבים-קשיחים בלבד ומשקללים מאורעות ביחס ליניארי להסתברות התרחשותם, מכיר המודל התיאורי באפשרויות שקלול שונות.

במחקרם בדקו ד"ר קליגר ולוי את ההתנהגות האמיתית של המשקיעים כפי שזו משתקפת בתשואות השוק, והראו שמידת עיוות ההסתברות משתנה על פני זמן כתלות בגורמים המשפיעים על מצב רוח המשקיעים.

בהסתמך על מחקרים פסיכולוגיים שהראו כי אורך היום ומזג אוויר משפיעים על מצב רוחם של אנשים, בדקו החוקרים את השפעת אורך שעות היום במהלך היממה והעננות על תשואות השוק.

מהממצאים עולה כי במהלך הסתיו, תקופה בה הימים קצרים וגם נמצאים בתהליך של התקצרות, נמדדו עיוותים משמעותיים לעומת יתר עונות השנה. כמו-כן, במהלך ימים סגריריים נמדדו עיוותים גדולים באופן מובהק לעומת ימי שמש בעלי עננות נמוכה. המשמעות היא שבתקופות אלה ההערכות של המשקיעים בשוק היו הרחוקות ביותר מהערכות המודל הכלכלי הקלאסי.

לדברי קליגר, כיום כלכלנים ואנשי שוק ההון מבינים יותר שיש להתחשב בגורמים פסיכולוגיים בעת יישום מודלים כלכליים ובתהליכי קבלת החלטות, וזאת בנוסף לשיקולים רציונאליים.