טיב טעם: 3 סניפים הפילו את הרווח התפעולי

הפרשה של 72 מיליון שקלים לירידת ערך ההשקעה ברכישת חברת טיב טעם הובילה את חברת טיב טעם הולדינגס, שבשליטת קובי טריביטש ועמית ברגר להפסד של 81 מיליון שקלים ברבעון השלישי של 2008, בהשוואה לרווח של 5 מיליון שקלים ברבעון המקביל ב-2008.

מכירותיה של טיב טעם, שמפעילה 33 חנויות מזון לא כשרות ועוסקת בייצור, יבוא ושיווק של מוצרי בשר, פירות ים ודגים, צמחו ב-11.2% ברבעון השלישי בהשוואה לרבעון המקביל ב-2007 והסתכמו ב-287 מיליון שקלים. מכירות הרשת הקמעונית גדלו ב-10.2% ברבעון החולף בהשוואה לרבעון המקביל ב-2007 והגיעו ל-216 מיליון שקלים. זאת כתוצאה מפתיחת שבעה סניפים עירוניים בשטח ממוצע של 250 מ"ר וסניף אחד גדול ברמת החייל ששטחו יותר מ-1,500 מ"ר, סגירת שלושה סניפים בנצרת, מודיעין ובצומת הצ'ק פוסט וגידול של 1% בחנויות של סניפים זהים.

הגידול במכירות נבע גם מהעלאת מחירי המכירה ומעיתוי חגי תשרי. המכירות של מגזר הייצור, היבוא והשיווק של מוצרי בשר דגים ויין (כולל מכירות בתוך החברה) עלו ב-3% ברבעון החולף בהשוואה לרבעון המקביל ב-2007 והסתכמו ב-101 מיליון שקלים. הרווח הגולמי של טיב טעם גדל ב-2.5% ברבעון השלישי בהשוואה לרבעון המקביל ב-2007 והגיע ל-82 מיליון שקלים, שהם 28.4% מהמחזור בהשוואה ל-31% מהמחזור במקביל ב-2007.

הרווח הגולמי של הרשת הקמעונית צמח ב-3% ברבעון החולף בהשוואה לרבעון המקביל ב-2007 והגיע ל-66 מיליון שקלים, שהם 30.5% מהמחזור לעומת 32.6% מהמחזור המקביל ב-2007. הירידה ברווחיות הגולמית נובעת מהתמחור של חלק מהסניפים. הרווח התפעולי התזרימי (Ebitda) של טיב טעם נחתך ב-52% ברבעון השלישי של 2008 לעומת הרבעון המקביל לו ב-2007 והגיע ל-7 מיליון שקלים שהם 2.5% מהמחזור, בהשוואה ל-5.7% מהמחזור כתוצאה מהפסדי סניפים שנסגרו ברבעון השלישי של 2008.

טיב טעם הולדינגס ביצעה הפרשה של 72 מיליון שקלים בגין ירידת ערך ההשקעה ברשת טיב טעם. הרשת הוערכה על-ידי משרד גיזה זינגר אבן ב-446 מיליון שקלים נכון לפברואר 2007. הערכה זו, ששימשה בסיס לביצוע העסקה בתחילת 2007, עודכנה נכון לסוף ספטמבר 2008 לצורך בחינת הצורך בהפרשה לירידת ערך. גיזה זינגר אבן העריכה את שוויה של טיב טעם ב-273 מיליון שקלים. בעקבות הערכת השווי ביצעה טיב טעם הולדינגס הפרשה של 45.3 מיליון שקלים לירידת ערך המוניטין של טיב טעם והפרשה של 26.5 מיליון שקלים נטו בגין ירידת ערך הרכוש הקבוע.

טיב טעם פרעה את תשלום הקרן של איגרות החוב מסדרה א' בסכום של 34 מיליון שקלים. פעילותה השוטפת של החברה ייצרה עודף של 38 מיליון שקלים בתזרים המזומנים ברבעון החולף ועודף של 55 מיליון שקלים בינואר-ספטמבר 2008. טיב טעם פרעה ברבעון החולף הלוואות ואשראי לזמן קצר בסכום של 15.5 מיליון שקלים והשקיעה 14 מיליון שקלים ברכוש קבוע.

החברה צופה שתצליח לייצר מקורות בסכום של 67 מיליון שקלים ב-12 החודשים הקרובים מתזרימה השוטף (50 מיליון שקלים), מכירת נדל"ן ב-2.8 מיליון שקלים וקבלת מימון בנקאי או חוץ בנקאי ב-10 מיליון שקלים. מקורות אלה והסכום שמונח כרגע בקופתה (20 מיליון שקלים) יאפשרו לה לפרוע תשלומי קרן וריבית לבעלי איגרות החוב בסכום של 30 מיליון שקלים בסוף נובמבר 2009 וכן לפרוע חוב בנקאי של 20 מיליון שקלים ולהשקיע 5 מיליון שקלים ברכוש קבוע.

גיזה זינגר אבן: שווי הפעילות הקמעונית של טיב טעם הוא 236 מיליון שקלים

על-אף שביצועיה של טיב טעם ב-2007 היו טובים יותר ביחס להערכת השווי המקורית, אנו מעדכנים כלפי מטה את הערכת השווי המקורית ממארס 2007 מ-446 מיליון שקלים ל-273 מיליון שקלים בגלל עליית הריבית במשק, שמגדילה את שיעורי ההיוון וההרעה בסביבה העסקית של החברה - כך נכתב בדוח גיזה זינגר אבן.

משרד הייעוץ הכלכלי, שחוות דעתו גרמה להפסד הגדול שנרשם בדוחות הכספיים של טיב טען הולדינגס, מעריך את שוויה הכלכלי של הפעילות הקמעונית של טיב טעם ב-236 מיליון שקלים. המשרד מתבסס על ההנחה שנוכח הכניסה למיתון ומטעמי שמרנות יגיע הרווח התפעולי של טיב טעם ב-2009 ל-1.5% מהמחזור ויתייצב על שיעור רווחיות מייצגת של 2.5% מהמחזור.

שיעור הרווחיות התפעולית הנמוך ביחס לזו של שופרסל ורבוע כחול נובע בין השאר מהרווחיות הגולמית של החברה שתתייצב להערכת גיזה על 26.5%, בדומה לזה של שופרסל (26.7% ו-26% ברבוע כחול). זאת על-אף שטיב טעם ממוצבת בפלח השוק הגבוה והתחרות המצומצמת יותר בפלח השוק של המזון הלא כשר במגזר העירוני.

גיזה מעריכה ששיעור הצמיחה בחנויות הזהות של טיב טעם ב-2009 תהיה 0% וששיעור הצמיחה של החברה יהיה 5.7%, כלומר נמוך ב-5 נקודות אחוז מהערכת החברה בשל הכניסה למיתון. גיזה מסבירה כי הגידול במכירות צפוי הן בשל פתיחת סניפים חדשים והן בשל הנפקת כרטיסי מועדון המעניקים הנחה של 5%, שגורמת להעלאת תדירות הקנייה והגדלת סל הקנייה הממוצע של בעל הכרטיס.