בנק איגוד מזהה מעבר של משקיעים לאפיקים קצרי הטווח

האנליסטים של בנק איגוד מעריכים (יום ו', 13.12.02), שהמשך גל גיוס הכסף של הממשלה באמצעות הנפקת אג"ח ילחץ את המחירים כלפי מטה ויביא לעליית התשואות לטווח הקצר.

בבנק מציינים, כי הורדת הריבית בארה"ב (בשבוע שעבר) יוצרת לבנק ישראל מרחב תמרון, כך שלקראת התקפה על עירק הופכת ההשקעה באג"ח שקלי לטווח ארוך למעניינת.

כלכלני הבנק מציינים עוד, שהעליות בבורסה בתקופה האחרונה, שלוו במחזורי מסחר גבוהים מהממוצע, אינן קשורות לשיפור כלכלי או מדיני כלשהוא, אלא מדובר בתיקונים טכניים בלבד שקשורים לרצון המשקיעים לשפר תשואות תיקי ההשקעות שלהם לקראת סוף השנה. המשקיעים בבורסה מעוניינים להעלות את מחירי המניות לקראת יישום הרפורמה במס, כך שרמת הבסיס תהיה גבוהה, ואז יקטן היקף המס הכספי שישולם עם מכירתן בשנת 2004.

באגוד מוסיפים שבבורסה ממשיכה לפעול לטובה, בתקופה האחרונה, המגמה החיובית בבורסה האמריקנית. נתוני הבסיס של הכלכלה הישראלית נותרו שליליים ברובם, הצריכה הפרטית לנפש ממשיכה לרדת - כאשר בשנת 2003 צפויה להמשך מגמת הצמיחה השלילית לנפש. בחודשיים האחרונים ירד ייצוא הסחורות (ללא יהלומים) בקצב שנתי של 4%, המכירות הקמעונאיות ירדו בחודשים אוגוסט וספטמבר בקצב שנתי של 2%.

האבטלה ברבעון השלישי של השנה עלתה לרמה של 10.4% מכוח העבודה של המשק הישראלי, לעומת 10.3% ברבעון השני של השנה. להערכת האנליסטים באגוד, העלייה האחרונה בבורסה אינה שינוי מגמה לטווח ארוך, אלא תיקון טכני קצר מועד למגמה השלילית ארוכת הטווח.

המגמה השלילית בבורסה לא נמצאת לקראת סיום בטווח, וקיים סיכון למימושים בתחילת השנה הבאה - לאחר התיקון החד שביצע השוק בחודשיים האחרונים. ברמה הטכנית נמצאת נקודת התמיכה של מדד המעו"ף ברמה של 370 נקודות כשנקודת התמיכה הבאה נמצאת ברמה של 365 נקודות. רמת ההתנגדות הקרובה נמצאת ב-380 נקודות ואחריה ברמה של 390 נקודות.

באפיק צמוד המדד, לאחר שבועיים רצופים של ירידת תשואות, נותרו השבוע התשואות כמעט ללא שינוי. עליית התשואות באג"ח צמוד המדד לטווחים הבינוני-קצר נבלמה, למרות החלשה הנמשכת של הדולר מול השקל.

באגוד מציינים, כי המשך ההנפקות הגדולות של הממשלה בסדרות צמודות המדד לטווחים הבינונים (האוצר מתכוון לגייס כ-1.6 מיליארד שקל באמצעות הנפקת אג"ח גליל סדרה 5501 ל-4.75 שנים כבר החודש), יוצרות היצעים הלוחצים את המחירים כלפי מטה, מה שמעלה את התשואה בהן.

באפיק השקלי המשיכו התשואות לרדת גם השבוע, בעיקר בעקבות ההיחלשות הנמשכת של הדולר מול השקל. לכן, בבנק אגוד צופים שהמדדים הקרובים ינועו סביב רמת האפס. באגוד מציינים שגם באפיק זה, כמו באפיק צמוד המדד, ניכר מעבר משקיעים מהשקעות באג"ח לטווחים בינוני-ארוך לטווחים הקצרים יותר.

האנליסטים במחלקת מחקר שוק ההון של הבנק ממשיכים להמליץ להשקיע בסדרות האג"ח פטורות המס (על-פי המלצות ועדת רבינוביץ') מסוג גילון בטווחים הקצרים, אשר נושאים תוספת תשואה של כ-0.6% מעל המק"מ. אג"ח מסוג שחר הפטורות ממס נסחרות ללא ההטבה, בהשוואה לסדרות הממוסות כשיש יתרון בתשואת האג"ח מסוג שחר אחרי מס בהשוואה לאג"ח מסוג זה הפטור ממס.