רו"ח ברייטמן: חברות לא יעמדו בתשלומים על אג"ח

"מספר לא מועט של חברות שהנפיקו אג"ח בבורסה בתל אביב צפויות להודיע בעתיד הנראה לעין על אי יכולתן לעמוד בתשלומיהן לבעלי איגרות החוב". כך מעריך יגאל ברייטמן, מרואי החשבון הבכירים ביותר בארץ, המכהן כיו"ר ומנהל העסקים הראשי של פירמת ראיית החשבון והייעוץ Deloitte ברייטמן אלמגור זהר.

ברייטמן ציין בכנס בנושא שוק ההון כי "חברות רבות שהנפיקו ב-2007 אגרות חוב נסחרות כיום לפי 20, 30 ואף למעלה מ-40% תשואה שנתית - קרי, תשואה של אג"ח זבל. שוק ההנפקות בבורסה בתל אביב כמעט יבש בחודשים האחרונים. ברבעון הראשון של 2008 גויסו פחות מ-60 מיליון שקל בהנפקות מניות, לעומת כ-3.5 מיליארד שקל בממוצע לרבעון ב-2007. גם שוק הנפקות האג"ח מגלה סימני התייבשות משמעותיים".

עם זאת, ברייטמן סבור כי תגובת המשקיעים בבורסה בתל אביב למשבר הגלובאלי אינה משקפת בהכרח את הביצועים הריאליים של החברות. "תגובת המדדים בת"א קיצונית יותר מאשר בבורסות אחרות בעולם המערבי. כאשר השוק עולה אנו נהנים מתשואת יתר, אך כאשר השוק נמצא בתקופת שפל ניתן לצפות שהפגיעה תהיה חדה יותר בהשוואה לשווקים אחרים. כך, מדד ת"א 25 ירד בכ-10% מתחילת השנה, וזאת כתוצאה מהמתרחש בשווקים השונים ולא מהפעילות הריאלית של אותן החברות. זאת אף שברבעון הרביעי של 2007 רווחי החברות במדד ת"א 25 צמחו ב-6% בהשוואה לרבעון השלישי, והתוצאות ברבעון הראשון של 2008 לא צפויות להיות שונות מהותית".

למרות הלחצים האינפלציוניים, ברייטמן מתנגד להעלאת הריבית במשק. "לחצים אלו נובעים, בין היתר, מעליית מחירים עולמית, ולכן העלאת הריבית תביא רק לירידה בשער החליפין - יעד שאליו אין אנו שואפים. הכלים המוניטאריים העומדים לרשות בנק ישראל אינם יעילים אל מול כוחות השוק הגלובאליים. כדי להגדיל את סיכויינו להיחלץ מהאטה זו יש צורך ביישום רפורמות חדשות, אשר יהפכו את השוק הישראלי לפחות תנודתי ופחות מושפע מהנעשה בשווקים הגלובאליים".