רשות ני"ע ביטלה הדרישה לפרסום תשקיף לקראת שינוי תנאי אג"ח

רשות ניירות ערך דורשת לאחרונה דיווח מיידי מפורט לגבי הסדר לשינוי תנאים של אגרות חוב - וזאת במקום דרישה לפרסם תשקיף כפי שהיה בעבר. בדוח המיידי המיוחד תדרש החברה לפרט את תנאי ההסדר המוצע.

בחודשים האחרונים אירעו לא מעט מקרים שבהם חברות שגייסו מהציבור מיליוני שקלים באמצעות הנפקת אגרות חוב שהבטיחו החזרי ריבית ותשלומים במועדים מסוימים, נקלעו לקשיים והודיעו, כי אין באפשרותן לעמוד בתשלומים שהובטחו למחזיקי האג"ח.

חברות אלה ביקשו לערוך שינוי בתנאי האג"ח שלהן באמצעות דחיית מועד הפרעון או הפחתת התשלומים. באופן זה ביקשו החברות להסיר מעליהן (או לפחות לדחות) את החוב הרובץ עליהן כלפי המשקיעים חוב שברוב המקרים גם אינו מובטח בביטחונות מיוחדים. בעבר החליטה הרשות, כי פנייה של חברה לבעלי האג"ח לוויתור על התשלומים המגיעים להם על-פי תנאי האג"ח המקוריים ולהחליפם בתנאים אחרים, טובים פחות, מהווה הצעה של נייר ערך חדש, המחייבת קבלת החלטת השקעה חדשה מצד מחזיקי האג"ח.

החלטה כזו מצדיקה מתן מלוא המידע הדרוש לבעלי האג"ח, מידע שהינו חיוני עבורם על מנת שיוכלו להעריך את מצבה של החברה ואת הסיכויים לפרעון האג"ח על-פי התנאים החדשים. בהעדר מתכונת מתאימה בחוק למסירת מידע בהיקף זה, קבעה מליאת הרשות בעבר כי לא ניתן לוותר על הדרישה לפרסום תשקיף לצורך הצעת האג"ח החדשות.

מנגנון פשרה או הסדר בין חברה לבין בעלי מניותיה או הנושים שלה, נקבע בחוק החברות. סעיף 350 של חוק החברות קובע, כי הסדר כזה יתבצע באמצעות בית המשפט. רק בסוף חודש יולי שנה זו נכנסו לתוקף תקנות על-פי חוק החברות הקובעות מתכונת שבמסגרתה יובא המידע שנדרשות החברות לספק לבעלי אגרות החוב שהם גם צד להסדר שעניינו שינוי תנאי אג"ח ושנעשה בחסות בית משפט. בעקבות תקנות אלה התקבלה באוגוסט האחרון החלטה ברשות ניירות ערך הקובעת כי חברות המבקשות להגיע להסדר עם מחזיקי האג"ח תידרשנה לרמת גילוי גבוהה במסגרת דו"ח מיידי מיוחד, שיחד עם פיקוח בית המשפט יהווה תחליף לפרסום תשקיף.

נוסף על הפרטים הנדרשים על-פי תקנות חוק החברות תדרוש הרשות מהחברה לכלול בדוח גם את הפרטים הבאים: פירוט כנדרש על-פי תקנות ניירות ערך (עסקה בין חברה לבין בעל שליטה בה), לגבי תיאור עסקי החברה ופעילותה (ככל שחלו שינויים בעסקי החברה מאז דיווחיה האחרונים). פירוט לגבי כוונות או תכניות להסדרים עם נושים אחרים מלבד מחזיקי האג"ח. פירוט תנאי האשראי ומגבלות לווים של החברה בשנתיים האחרונות. פירוט של עסקות בין החברה לבין בעלי עניין בה, שנעשו במהלך משנתיים קודם לבקשת ההסדר ועד מועד הדוח. פירוט מלא של שעבודים, ערבויות וביטחונות הנוגעים לנכסי החברה. פירוט הסברים של החברה באשר לנסיבות המונעות ממנה תשלום על-פי תנאי האג"ח והסבריה לסיבות אשר הביאו למצבה זה, ופירוט הפעולות שנקטה החברה להבטחת התחייבויותיה לבעלי האג"ח, במיוחד לאור השקעות או הוצאות אחרות או התחייבויות שנטלה על עצמה החברה מאז הנפקת האג"ח.

כמו כן, ידרש פירוט הדרכים לביצוע ההסדר המוצע, לרבות מקורות מימון ועלות מימון, תזרים מזומנים צפוי, רווח והפסד צפויים, היקפי פעילות צפויים בחברה, שינויים ארגוניים צפויים, מועדים לביצוע אירועים מהותיים הנדרשים לביצוע התכנית, הערכות ונתונים עליהם מבוססת התכנית להסדר, והערכות ונתונים עליהם מתבססת המסקנה בדבר עדיפות התכנית על-פי המצב הקיים ופירוט הסכומים המשוערים שהיו בעלי האג"ח מקבלים אילו הייתה החברה בפירוק באותו מועד.

ואולם, על אף קיומו של מנגנון ההסדר והפשרה באישור בית המשפט, אין חובה על-פי חוק החברות להשתמש דווקא בו. כיוון שאין כל הגיון בחובות גילוי שונות כלפי המשקיעים באותה סיטואציה של שינוי תנאי אג"ח, החליט סגל הרשות לדרוש מעתה גם מחברה המבקשת את אישור מחזיקי האג"ח שלה לשינוי תנאיהם בלי אישור בית המשפט וללא שימוש בסעיף 350 לחוק החברות, דוח מיידי מפורט במתכונת דומה לזו הנדרשת מחברה העוברת את מסלול הפשרה באישור בית המשפט.