בנק ישראל בעימות חזיתי מול "החזאים הפרטיים"

בנק ישראל חקר את תחזיות האינפלציה של חזאים מקצועיים הנותנים תחזיות לאינפלציה באופן שוטף. הרקע: אחד מהאינדיקטורים המרכזיים שהבנק בוחן לשם הבנת סביבת האינפלציה וגיבוש המדיניות המוניטרית הוא תחזיות החזאים הפרטיים לגבי האינפלציה. לדבריו "ניתוח והבנה של תחזיות החזאים הפרטיים חשובים - כדי לדעת מהי איכות התחזיות שמקבל בנק ישראל".

במחקר של האנליסט מיקי בלנק, נבחנו 7 חזאים שסיפקו לבנק ישראל את תחזיותיהם מיולי 2002 עד אפריל 2007. הם דורגו על-פי מדדים מקובלים בספרות - המודדים בדיעבד את סטיות התחזית מהאינפלציה בפועל.

מממצאי העבודה עולה כי היכולת של החזאים לחזות את האינפלציה אינה אחידה בטווחי תחזיות שונים; לא נמצא אף חזאי שהטיב יותר מעמיתיו לחזות את האינפלציה לאורך כל התקופה בכל טווחי התחזית. חזאים הנותנים תחזיות טובות לאינפלציה בטווחים הקצרים אינם בהכרח החזאים המצליחים בתחזיות האינפלציה ל-12 חודשים.

ממוצע התחזיות לאינפלציה של כל אחד מהחזאים, לאורך כל תקופת המדגם, בכל טווחי התחזיות, גבוה יותר מהאינפלציה שהתממשה בפועל, כלומר קיימת הטייה כלפי מעלה בתחזיות האינפלציה. מעבר לזאת, רמת הדיוק של תחזיות אלו, הנמדדת על-ידי חישוב שורש ממוצע הסטיות היא נמוכה יחסית - 0.26 אחוז בתחזיות לחודש אחד בלבד ו-2.4 אחוז בתחזיות לשנה.

מהשוואה בין איכות תחזיות החזאים לתחזיות האינפלציה הנמדדות משוק-ההון נמצא כי רמת הדיוק של מרבית החזאים גבוהה יותר מהדיוק של הציפיות לאינפלציה המתקבלות משוק-ההון.

בעבודה מוצגת סקירה של המאמרים המרכזיים העוסקים בהערכת טיב התחזיות ובדירוגן. מאמרים רבים מציינים כי על-ידי צירוף תחזיות של חזאים שונים ניתן לשפר את המידע על השינוי העתידי במשתנה החזוי. המאמרים בודקים מהו צירוף החזאים האופטימלי - זה שיביא לתחזית המדויקת ביותר של המשתנה החזוי.

נמצאו מספר צירופי תחזיות אופטימליים המורכבים מתחזיות של חזאים שונים אשר להם משקלים שונים, בניגוד לממוצע רגיל שבו לכל התחזיות אותו משקל. צירופים אלה מקטינים כאמור את הסטייה בין התחזית לבין האינפלציה, אך מבדיקות סטטיסטיות של התוצאות עולה כי צירופים אלה אינם טובים יותר מממוצע רגיל באופן מובהק, ולכן מומלץ להשתמש בממוצע הרגיל של כל תחזיות החזאים כאינדיקטור לאינפלציה העתידית.

ממצא נוסף העולה מהעבודה נוגע למידע אשר תורמים החזאים: התחזיות של כל החזאים מכילות ערך מוסף ותורמות מידע לממוצע, ולפיכך אין אף חזאי שכדאי להשמיט את תחזיותיו.