הפועלים: לפזר השקעות מט"ח על הדולר והאירו

בבנק הפועלים מעריכים בסיום השבוע ההפכפך בבורסה ובשוק המט"ח, כי הריבית הגבוהה, בסיכון נמוך הרבה יותר, הקיימת כיום באפיקי השקעה כגון שוק האג"ח, פקדונות בשקלים ותכניות חסכון, הופכת את ההשקעה במניות ל"לא אטרקטיבית", וממשיכה להרחיק מהבורסה את הציבור הרחב.

שבוע המסחר בבורסה של ת"א נפתח בירידות שערים, לאחר ירידות שערים בסוף השבוע בחו"ל. ביום שני התהפכה המגמה בעקבות הרגיעה בשוק האג"ח. ביום שלישי נמשכו עליות השערים לאחר עליות באירופה וחוזים עתידיים בארה"ב, אך השוק חזר לרדת ביום רביעי על-רקע התחדשות הירידות בעולם. ביום חמישי התחדשו העליות המתונות, עקב עליות באירופה וציפיות חיוביות לגבי המסחר בארה"ב. מחזור המסחר היומי הממוצע, עמד השבוע על כ-114 מיליון ש"ח, לעומת כ-161 מליון ש"ח בשבוע שעבר.

כלכלני הבנק כותבים בתחזיתם לתקופה הקרובה לגבי העומד להתחרש בשוק המניות בישראל, כי "נראה כי חוסר הוודאות בשוק ההון, המשפיעה עליה לרעה, אינו תופעה העתידה לחלוף, לפחות עד אשר יתבהרו גורמים כבדי משקל כגון עתידו של תקציב 2003 ומועד המתקפה בעירק, תוצאותיה והשלכותיה".

דווקא בעניין זה, בולטת אופטימיות בבנק הפועלים, בו מעריכים, כי במערכת הפוליטית ישנה הבנה בנוגע לחשיבות העברת תקציב 2003 בכנסת, וזאת על-מנת להחזיר את אמון המשקיעים בהנהגה כלכלית אחראית, ולמנוע את הפלתה של הממשלה. בנוסף בצד הנושאים שישפיעו לחיוב על המשק בתקופה הקרובה, מציינים בבנק את החלטתה של חברת D&B (דן אנד-ברדסטריט, ש.פ.) שלא להוריד את דירוג האשראי של מדינת ישראל. זו לדעת כלכלני הבנק, מחזקת את ההערכה, כי חברות דירוג האשראי הבינלאומיות הנוספות ימנעו, לעת עתה, מהורדת דירוג האשראי, וזאת למרות הורדת דירוג האשראי של הבנקים הישראלים בחודש ספטמבר השנה.

בבנק מבקשים מהמשקיעים לשים לב להתפתחות, בכל הנוגע לתשואות הגבוהות היסטורית בשוק האג"ח, מהוות השקעה אלטרנטיבית לשוק המניות ברמות סיכון נמוכות לאין שעור.

שוק המניות מסוכן עדיין. בבנק הפועלים אומרים שהקושי של ארה"ב להשיג קונצנזוס לגבי ההתקפה בעירק, עשוי להוביל לתקופת המתנה ממושכת אשר תגביר את חוסר הוודאות. לכך מצטרפת האפשרות, כי נגיד בנק ישראל יעלה שוב את הריבית, מתוך חשש לפיחות שער החליפין של השקל כנגד הדולר, העלול להעמיק עוד יותר את המיתון בו שרוי המשק הישראלי. בבנק מבקשים מאיתנו להיזהר גם בשל החשש מפני המשך הירידות בבורסות העולם בכלל ובארה"ב בפרט, על רקע נתוני מאקרו חלשים והמשך פירסומן של אזהרות רווח.

אך החשש המרכזי להשפעה שלילית על שוק המניות הוא עדיין - החשש מפני גל פיגועים בעקבות המשך אי הוודאות המדיני - ביטחוני עלול גם הוא להעיב על שוק ההון בטווח קצר.

אולם בצד החששות והסיכון, מעריכים בבנק הפועלים, כי דוחות הרבעון השלישי - 2002, צפויים להצביע על שיפור בתוצאותיהם של מרבית ענפי המשק (לרבות בנקים מסחריים, חברות הביטוח, חברת האחזקה, חלק מחברות הכימיה וחברות הכבלים), זאת לנוכח נתוני ההשוואה הנמוכים ברבעון המקביל אשתקד, והעלייה בשערי החליפין הממוצעים שצפויים להוביל לשיפור ברווחיותן של החברות היצואניות.

בבנק ממליצים ללקוחות בעלי תיק מניות החוששים מהמשך הירידות מומלץ לבטח את תיק המניות באמצעות רכישת אופציית מכר (PUT). נדגיש כי רכישת הגנות הנסחרות כיום במחירים נוחים יחסית, מעניקה למשקיעים 'רצפה' מובטחת במקרה של ירידות שערים.

לגבי האלטרנטיבות ההשקעה לשוק המניות, מעריכים בבנק, כי פער הריביות הגבוה בין ישראל לארה"ב ואירופה עשוי אף לגדול, אם תתממש ההערכה כי צפויה עוד הורדת ריבית מעבר לים. למרות זאת, משקיעים זרים אינם ממהרים להשקיע בישראל, וזאת בשל הקושי לכמת את פרמיית הסיכון החדשה בעקבות רצונם של האמריקנים לתקוף בעירק.

לפזר השקעות באג"ח - על הדולר והאירו

שבוע המסחר התחיל בסערה אך ביום שני, לאחר ההנפקה של האוצר, היתה רגיעה בתנודתיות אגרות-החוב. בסיכום שבועי נרשמו עליות חדות באג"ח השקליות, ירידות באגרות החוב הצמודות למט"ח ויציבות באגרות החוב הצמודות למדד.

בבנק הפועלים חוזים, כי הנגיד יחזור ויעלה את הריבית (כפי שעשה ביוני 2002) במידה ושער הדולר יעלה לכיוון ה-5 שקלים לדולר. פעולה זו, במידה ותהיה מהירה ואפקטיבית, תגדיל עוד יותר את פערי הריביות בין הארץ לחו"ל ותלחץ מטה את שער הדולר, כך שהתשואה הגלומה בהשקעה באפיק זה בטווח הקצר הנה מוגבלת יחסית.

לאור זאת, ממליצים בבנק להקטין את הרכיב המט"חי בתיקים בשיעור של 15%, אותו ניתן לפזר באופן שווה בין הדולר לאירו. מומלץ לבצע זאת באמצעות אופציות שקל דולר הנסחרות בפרמיות נמוכות יחסית וכן באמצעות פיקדונות (אירו ודולר) או קרנות נאמנות.

כפי שכבר פרסם הבנק, כלכלניו חוזים מדדים נמוכים, יחסית, בחודשים הקרובים (0.1% בספטמבר, 0.4% באוקטובר ו-0.3% בנובמבר, על-פי המחלקה הכלכלית של בנק הפועלים), המגדילים את האטרקטיביות של האפיק השקלי.

ההשקעה באגרות החוב השקליות לטווח ארוך מאופיינת בתשואה גבוהה במיוחד (מעל 11% לשנה), אולם רמת הסיכון גם היא גבוהה, שכן עליה בשע"ח של הדולר כנגד השקל תגרור עליה באינפלציה ושחיקה של התשואה הריאלית.

למשקיעי האג"ח ממליצים בבנק, להתמקד באגרות לטווח הקצר-בינוני (1-3 שנים), תוך דגש על מק"מים וגילונים בעלות סיכון נמוך יחסית.