מחקר חדש של המחלקה הכלכלית בראשות פרופ' שמואל האוזר והכלכלנים בתיה פילו ואיציק שורקי מרשות ניירות ערך קובע, כי הפסקות המסחר בבורסה בעקבות דיווח לציבור מנוצלות על-ידי המשקיעים.
החלטות הבורסה להפסיק את המסחר במניות בעקבות דיווח של חברה לציבור, מתקבלות בדרך כלל במצבים בהם המידע הוא מספיק מהותי כדי לשנות באופן מובהק את ההערכות של המשקיעים לגבי שווי המניה.
המחקר מוכיח, כי הפסקות המסחר הקצובות מנוצלות על-ידי המשקיעים להעריך מחדש את פקודות הקניה או המכירה שנתנו טרם פרסום המידע. המידע המתפרסם לציבור מגולם, על-פי המחקר, במהירות במחיר, דווקא כאשר הוכרזה הפסקת מסחר.
האוזר וחבריו מצאו כי המחיר שנקבע במכרז עם תום הפסקת המסחר, מגלם כ-55% מן המידע המתפרסם לציבור בהשוואה לכ-38% בלבד במקרים דומים בהם לא הוכרזה הפסקת מסחר, ומעל ל-70% מן המידע מגולם במחיר 10 דקות מאוחר יותר. דהיינו, המידע המתפרסם לציבור מגולם מהר יותר במחיר דווקא כאשר הכריזו על הפסקת מסחר קצובה.
לטענת החוקרים, הפסקות מסחר קצובות נהוגות בהרבה בורסות בעולם ולמרות זאת אין תמימות דעים ביחס לתועלת הכלכלית של הפסקות מסחר קצובות. מחד, הפסקת המסחר נועדה להתריע בפני המשקיעים על המידע החדש ולהקטין את חוסר הסימטריה במעבר המידע למשקיעים. מאידך, הפסקת מסחר עלולה לגרום לעלויות נוספות ומיותרות למשקיעים בשל הסדר שכופה אי-נזילות לזמן קצוב.
החוקרים בדקו האם הפסקות המסחר תורמות או גורעות ליעילות גילוי המחיר בבורסה בתל אביב. הם התבססו על מדגם נתונים מיוחד, המאפשר לבחון את ההשפעה של הפסקות המסחר על פעילות של המשקיעים, על פרסום מידע חדש על-ידי החברות, על מהירות התגובה שלהם, על מידת הנזילות של המניות ועל תנודתיות שעריהן.
בין השאר, נבחנו הודעות שלוו בהפסקות מסחר קצובות, בהשוואה למקרים אחרים דומים שלא לוו בהפסקת מסחר.
נתון בולט נוסף הוא, ההחלטות הבורסה להפסיק את המסחר במניות בעקבות דיווח של החברה לציבור. ההחלטה אופיינית למצבים בהם המידע הוא מהותי מספיק כדי לשנות באופן מובהק את ההערכות של המשקיעים לגבי שווי המניה. ממצא אחר הוא, ההפסקות המסחר הקצובות המנוצלות על-ידי המשקיעים כדי להעריך מחדש את פקודות הקניה או המכירה שנתנו טרם פרסום המידע.
תגובות
רגע, שקט פה מדי
דעתך חשובה - תהיו הראשונים להגיב על הכתבה