מחקר: המלחמה עושה טוב לשוק המניות

הבורסה בתל אביב מעל 3% מינוס לאחר כמה ימים של ירידות שערים חדות. למרות זאת בבית ההשקעות גרין-בול מקבוצת דיסקונט אומרים (יום א', 16.7.06), כי למרות הנפילות, של הקטיושות ושל הבורסה, לא מדובר במלחמה שמאיימת על ישראל או כלכלתה ולכן עם סיום הקרבות הבורסה צפויה לתקן במהירות.

בגרין-בול אומרים כי התגובה החריפה של שוק המניות הישראלי תואמת את התופעה ולפיה בימים הראשונים של אי ודאות ביטחונית מגיב שוק המניות בירידות חדות. עם זאת אומרים, כי ההיסטוריה מלמדת שמכירות של מניות בכל מחיר, בתקופה כזו, אינן כדאיות וממליצים לא להיחפז, לאמץ חשיבה ארוכת טווח ולאלו שמשקיעים לטווח ארוך, לנצל את הירידות החדות כדי לקנות מניות של חברות טובות במחיר אטרקטיבי.

עוד מוסרת הקבוצה כי מקובל לחשוב כי מצבי מלחמה משפיעים לשלילה על השוק אך על-פי מחקר שעשתה, ואשר התמקד בשוק המניות האמריקני, העלה תוצאות הפוכות. בגרין-בול בדקו את תשואות שוק המניות האמריקני לאורך 200 שנה, באופן כללי ובתקופות בהן התחוללו מלחמות. על-פי תוצאות המחקר, בשנות מלחמה הניב שוק המניות האמריקני תשואות גבוהות משמעותית מהממוצע השנתי. ירון רפפורט, אנליסט המאקרו של גרין-בול, מציין כי בשנים שבהן היו מלחמות התשואה השנתית הממוצעת היתה 15.13%, ואילו בשנים בהן לא היו מלחמות התשואה השנתית הממוצעת היתה 9.17% בלבד. התשואה השנתית הממוצעת בכל השנים היתה 10.06%.

תשואות גבוהות לשוק המניות דווקא בשנים של מלחמה

הסטטיסטיקה מתחילה במלחמת 1812, בה עלה שוק המניות ב- 26.75%. במלחמת האזרחים שוק המניות עלה בשיעור דומה – 26.32% וגם במלחמת העולם השנייה – 26.01%. למעשה, מלחמת העולם הראשונה היתה המלחמה היחידה שבה שוק המניות האמריקני הניב תשואה שלילית של 0.57%(-). רפפורט מציין כי למעט מלחמת העולם הראשונה, ככול שהמלחמה היתה קשה יותר עבור ארצות הברית, כך שוק המניות עלה בשיעור גבוה יותר. כך במלחמות קוריאה וויאטנם שלא היוו איום על אמריקה, השוק עלה רק ב- 16.15% וב- 4.87% בהתאמה. גם בתקופת מלחמת המפרץ, בה לא היה איום על ארצות הברית, הניב שוק המניות האמריקני תשואה הקרובה ל- 0%. עם זאת, תשואה זו הושפעה גם ואולי בעיקר מהמיתון ששרר בארצות הברית באותם ימים.

קיימים הסברים כלכליים לתופעה זו, אולם נראה שההסבר הפסיכולוגי חזק יותר. בדרך כלל, תקופות של מלחמה מאופיינות בתקופה מקדימה של אי וודאות. עם אי הוודאות מתקשה שוק המניות להתמודד, אך אחת התוצאות של מלחמה היא התפוגגות אי הוודאות ולכן שוק המניות מגיב בעליות, כי הרע כבר מאחורינו. כמובן שאין לשכוח כי הסטטיסטיקה עוסקת בארה"ב שיצאה מכל מלחמותיה מנצחת ומחוזקת. ניתן להניח כי סיכויי הניצחון הם פקטור חשוב בהתנהגות שוק המניות בזמן מלחמה.

לסיכום, האם מלחמה טובה לשוק המניות, או לא? בגרין-בול אומרים כי על-פי ההיסטוריה, לפחות בשוק האמריקני התשובה היא כן.